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2021年3月债券市场风险监测报告总结

一、核心内容概述

本报告由中央结算公司统计监测部发布，对2021年3月中国债券市场的价格风险、信用风险、流动性风险、市场结构、杠杆率及回购风险进行了全面监测与分析。报告从多个维度揭示了债券市场的运行状况和潜在风险，为市场参与者提供了重要的参考信息。

二、价格风险监测

• 债券指数整体上升：中债新综合净价指数上涨0.27%至99.86点，中债国债净价指数上涨0.57%至118.10点，中债信用债净价指数上涨0.11%至93.87点。
• 国债收益率下行：1年期国债收益率下降3BP至2.58%，10年期国债收益率下降9BP至3.19%。
• 国债期货价格上升：10年期国债期货活跃合约结算价上涨1.02%至97.48。
• 市场波动性较低：3月中债新综合净价指数、1年期国债收益率和10年期国债收益率的波动率分别处于历史值的10%、16%和14%分位数。

三、信用风险监测

• 违约规模环比上升：新增违约或展期债券24支，总规模306.66亿元，月度违约率0.73%。
• 协信远创为新增违约企业：其除已违约或展期债券外，还存续4只25.91亿元待偿债券。
• 信用利差扩大：
  • 产业债：5年期AA级产业债-国债利差151BP，环比扩大10BP；5年期AA级产业债-国开债利差113BP，环比扩大8BP。
  • 城投债：5年期AA级城投债-国债利差164BP，环比扩大9BP；5年期AA级城投债-国开债利差126BP，环比扩大7BP。
• 新发公司信用债资质提升：3月新发公司信用债平均隐含评级得分为85.82，环比上升0.39分。
• 非新发债券隐含评级边际下调：非新发公司信用债隐含评级指数为95.99，环比下降0.15%。隐含评级调整涉及544支债券，其中454支下调，下调率为2.36%，环比上升0.86个百分点。下调主体主要集中在建筑业、综合、制造业。

四、流动性风险监测

• 现券市场流动性边际上升：3月日均现券交易量约为0.87万亿元，环比上升29.91%；日均现券换手率0.75%，环比上升0.17个百分点。
• 货币市场流动性改善：3月七天基准回购利率（BR007）平均为2.17%，低于上月均值8BP，平均低于公开市场操作利率3BP。月末BR007达到2.60%，低于上月高点60BP。
• 流动性分层幅度收窄：中小银行、非银机构、非法人产品与大型银行的平均融资利差分别为1BP、13BP、15BP，环比分别下降2BP、7BP、12BP。利率债与非利率债的担保品利差为27BP，环比下降13BP。

五、债券市场结构监测

• 债券市场总规模增长：2021年3月末，债券市场总托管量约为106.52万亿元，较上月增加1.25万亿元，同比增速为16.55%，较上月回落1.51个百分点。
• 短期公司信用债占比上升：从存量看，短期融资券占比为9.39%，环比上升0.50个百分点，同比下降2.34个百分点；从发行量看，短期融资券占比为43.44%，环比下降8.68个百分点，同比上升6.98个百分点。
• 短期信贷占比下降：截至2021年2月，非金融企业短期贷款和票据融资存量占比为36.38%，环比下降0.34个百分点。

六、债券市场杠杆率监测

• 市场杠杆率季末上升：3月末市场总体杠杆率为1.14，环比上升0.04，同比下降0.02。
• 高杠杆机构占比下降：机构平均杠杆率高于2倍的有345家，占比3.20%，环比下降0.57个百分点。
• 主要类型机构杠杆率上升：包括商业银行、信用社、保险机构、证券公司、非法人产品等。
• 商业银行杠杆率分化：全国性商业银行和外资银行杠杆率上升，而城市商业银行、农村银行类机构杠杆率持平。
• 非法人产品杠杆率普遍上升：包括商业银行理财产品、保险产品、证券基金、信托计划、社保基金、年金等。

七、回购风险监测

• 回购担保率整体上升：3月末未到期质押式回购总体担保率为108.79%，环比上升0.28个百分点；未到期买断式回购总体担保率为105.82%，环比上升0.03个百分点。
• 担保率低于97%的机构：资金融入方共4家（2家证券公司资产管理计划、1家证券基金、1家保险产品）；资金融出方共1家（证券公司资产管理计划）。

八、关键信息汇总

九、主要观点

• 债券市场整体呈现温和上涨趋势，价格波动性较低，国债收益率小幅下行。
• 信用风险有所上升，违约规模环比增加，但信用利差扩大表明市场对信用风险的定价趋于谨慎。
• 流动性边际改善，市场分层现象有所缓解，回购担保率整体上升，流动性风险可控。
• 债券市场结构持续优化，短期公司信用债占比上升，但短期信贷占比下降，显示市场对中长期融资需求增加。
• 杠杆率总体上升，但高杠杆机构数量减少，市场杠杆水平趋于稳定。
• 非新发信用债隐含评级下调压力较大，需关注相关行业和发行主体的风险变化。

撰稿人：中央结算公司统计监测部 黄稚渊
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