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上半年PON接入快速增长，优势业务表现稳健同时培育新增长点

核心内容

本报告分析了某公司在2022年上半年的业绩表现，指出其整体表现符合预期。公司主要业务包括传输、数据&接入、PON和数通模块，其中数通和接入业务增长较快，而传输业务因供应链问题出现下滑。公司作为国际主流接入&数通模块供应商，具备较强的技术和产能优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收35.42亿元，同比增长12.91%；归母净利润3.11亿元，同比增长6.28%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长4.27%。
• 收入结构：传输业务收入同比下降5.36%，数通业务收入同比增长44.73%。
• 市场增长：国内千兆光纤用户数突破6100万户，预计千兆OLT光模块需求达600-800万支，万兆光猫/家庭网关需求超2300万套。
• 北美市场：北美五大科技公司资本开支同比增长23%，其中数据中心投资接近一半，带动高速数通市场增长。
• 行业预测：2022年高速数通市场（200GbE+400GbE+800GbE）将达到23.6亿美元，同比增长95%。
• 毛利率变化：毛利率有所下降，主要受PON业务和国内低速数通市场竞争加剧影响，预计下半年将有所修复。
• 定增计划：公司定增预案已获证监会批文，募集不超过15.73亿元用于高端光通信器件生产建设及研发中心建设，预计形成较大产能，提升公司竞争力。
• 投资建议：公司综合竞争实力强，技术和产能护城河深厚，当前股价对应2022/2023年市盈率分别为19.9/17.0倍，调整评级为“增持”。

关键信息

• PON接入快速增长：公司作为国际主流PON模块供应商，受益于国内千兆宽带建设提速，PON业务表现稳健。
• 数通业务增长显著：数通业务增长较快，受益于北美云计算市场高景气，以及公司DCI子系统业务的增长潜力。
• DCI子系统业务亮点：公司DCI解决方案包括高端白盒设备、合分波、光放大、OLP和相干光模块等，预计未来两年收入将实现50%的复合增长。
• 公司市场份额：2021年公司在全球十大光模块厂商中排名第四，份额7.5%；国内仅次于旭创；电信市场全球第四，份额8%；数通市场全球第五，份额5%；接入网市场份额9.1%，排名第二。
• 未来增长点：公司通过定增计划加强高端光通信器件生产能力，推动在激光雷达、3D传感等新领域的布局。
• 财务预测：公司预计2022-2024年分别实现归母净利润6.4亿、7.5亿、8.7亿元，对应市盈率分别为19.9、17.0、14.6倍，估值逐步下降。
• 风险提示：
  • PON产品毛利率下降；
  • 国内互联网公司资本开支下修影响光模块需求；
  • 运营商传输网投资不及预期；
  • 自有高速芯片产能或质量问题；
  • 中美科技摩擦影响供应链稳定性。

财务数据概览

财务报表与盈利预测

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

投资评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

分析师简介

• 分析师：张天，华安战略科技团队联席负责人，通信工程与技术经济复合背景，4年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、数据中心核心科技、5G和元宇宙系列应用等。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告中的信息和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

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