20180825-天风证券-光迅科技-002281.SZ-集采推迟上半年业绩承压_未来电信+数通有望持续改善_3页_425kb

光迅科技（002281）总结

核心内容

光迅科技在2018年上半年受到国内运营商集采推迟和下游库存压力的影响，业绩承压。公司预计2018年前三季度归母净利润为2.01-2.77亿元，同比变动-20%到10%。尽管上半年业绩下滑，但公司对下半年的经营状况改善充满信心，预计电信业务将逐步复苏，数通业务持续增长。

主要观点

• 电信业务承压：由于中兴事件的影响，运营商集采推迟，叠加下游库存较高，导致上半年电信产品增长受阻。
• 海外业务增长：公司海外营收同比增长59.57%，与多家国际知名设备商建立全球战略合作，海外订单释放为公司提供支撑。
• 数通业务表现：数通业务收入增长主要来自数据中心产品，尽管毛利率受到高端芯片自给率低和部分产品附加值低的影响，但公司正推进高端芯片研发，有望推动毛利率回升。
• 业绩展望：公司预计2018年前三季度利润变动-20%到10%，中值高于中报利润增速，体现对公司下半年业绩改善的信心。
• 中长期发展：公司推进定增项目，扩充100G数通光模块产能，并持续投入25G光芯片研发，为长期增长打下基础。

关键信息

财务数据

财务预测摘要

风险提示

• 芯片研发进度低于预期
• 贸易战影响超出预期
• 运营商资本开支低于预期

投资评级

• 行业：通信/通信设备
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：24.16元
• 目标价格：未提供

公司布局与展望

• 公司具备光模块、器件、芯片、系统全产业链布局，处于行业龙头地位。
• 电信+数通双轮驱动战略，18H2国内电信市场有望回暖，数通业务持续突破重要客户。
• 定增项目推进，提升100G数通光模块产能，增强市场竞争力。
• 光芯片研发持续投入，为长期毛利率提升和业绩增长奠定基础。

结论

公司虽然在2018年上半年受到集采推迟和库存影响，但对下半年的业绩恢复充满信心。随着中兴事件的解除和海外订单的释放，电信业务有望逐步复苏，数通业务持续增长。公司通过定增和研发投入，为长期发展提供支撑。尽管存在一定的风险，但整体发展态势积极，维持“增持”评级。