20220922-群益证券-光迅科技-002281.SZ-PON接入需求旺盛_静待传输业务回暖_3页_589kb

光迅科技（002281）总结

核心内容

光迅科技（002281）是一家主要从事光通信产品及解决方案的公司，其业务涵盖传输、接入和数据等领域。2022年9月22日，公司A股股价为16.11元，市值为108.69亿元。公司主要股东为烽火科技集团有限公司，持股比例达41.68%。当前PE为18倍，目标价为17元，给予“区间操作”评级。

主要观点

1. 业务表现

• 2022年上半年：公司营业收入为35.42亿元，同比增长12.91%；净利润为3.11亿元，同比增长6.28%。
• Q2单季度：收入18.30亿元，同比增长12.51%；归母净利润1.68亿元，同比增长4.29%；毛利率24.14%，同比下降3.35个百分点。
• 业务结构：数据及接入类业务收入16.64亿元，同比增长44.73%；传输业务收入18.63亿元，同比下降5.36%。

2. 业务前景

• PON业务：保持快速增长，受益于全球市场需求增加和国内“双千兆”网络建设。预计2022年PON产品收入将维持增长。
• 传输业务：受疫情和芯片缺货影响，上半年表现不佳，但下半年有望随着市场恢复和缺芯问题缓解而回暖。

3. 股权激励计划

• 公司于2022年8月26日公布股权激励草案，设定2023-2025年三个会计年度的业绩目标：
  • 净利润复合增长率不低于11%；
  • 净资产收益率不低于8.9%；
  • 新产品销售收入占比分别不低于21%、22%、23%。

4. 行业地位

• 公司在全球光通信行业保持第四市场份额（Omdia数据，2022H1为7.1%）；
• 拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，具备较强的行业竞争力。

5. 盈利预测

• 2022年：预计净利润为6.37亿元，折合EPS为0.91元；
• 2023年：预计净利润为7.12亿元，折合EPS为1.02元；
• PE估值：2022年对应PE为18倍，2023年为16倍。

关键信息

• 产品组合：传输业务占比约59.33%，接入和数据业务占比约40.11%。
• 毛利率变化：由于业务结构变化和市场竞争加剧，2022Q2毛利率下降至24.14%，但预计下半年将有所修复。
• 机构投资者占比：一般法人持有53.4%，基金持有5.8%，显示机构投资者对公司的关注程度较高。
• 股价波动：过去一个月股价下跌16.2%，过去三个月下跌6.9%。
• 股利与股息率：2022年预计股利为0.25元，股息率1.55%。

风险提示

1. 5G和IDC建设不及预期：可能影响公司业绩增长；
2. 市场竞争加剧：对数据及接入业务的盈利水平产生压力；
3. 光芯片产量不及预期：可能影响公司产品供应和盈利能力。

结论与建议

• 公司在PON业务方面表现强劲，传输业务有望在下半年恢复增长；
• 业务结构变化和市场竞争导致毛利率承压，但未来有修复空间；
• 股权激励计划为公司提供长期增长动力，业绩目标明确；
• 当前PE估值合理，建议采取“区间操作”策略，关注市场波动和业务恢复情况。

附表概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）