20230212-开源证券-宏观经济点评_服务价格强势反弹——1月通胀数据点评_10页_1mb

2023年1月通胀数据点评总结

核心内容

2023年1月，中国CPI同比上涨2.1%，高于预期的2.3%，但低于前值1.8%。PPI同比下跌0.8%，低于预期的-0.5%，且高于前值-0.7%。整体来看，CPI延续上行趋势，而PPI继续下行。CPI涨幅主要来自食品项和非食品项的回升，而PPI受终端需求偏弱影响，价格传导受阻。

主要观点

CPI同比延续上行，服务消费强势反弹

1. 食品项：

   • 1月食品CPI环比涨幅扩大2.3个百分点至2.8%。
   • 蔬菜价格因低温影响供应和春节需求上涨，环比涨幅扩大12.6个百分点至19.6%，是食品CPI上行的主要因素。
   • 猪肉价格因供给集中释放，环比跌幅扩大2.1个百分点至-10.8%。预计猪价将延续下行趋势。
   • 食品价格未来或有所下降，尤其是蔬菜和猪肉价格。

2. 非食品项：

   • 1月非食品CPI环比由负转正，涨幅为0.3%。
   • 旅游价格因疫情达峰后居民出行反弹，环比涨幅明显高于季节性。
   • 家庭服务、衣着加工服务、酒类、通信工具等价格仍弱于季节性，反映居民消费信心和收入仍待恢复。

3. 核心CPI和服务CPI：

   • 核心CPI同比上涨0.3个百分点至1%，环比由负转正至0.4%。
   • 服务CPI环比上涨0.7个百分点至0.8%。
   • 服务业PMI回升14.6个百分点至54%，显示服务业供需改善，疫后服务消费强劲修复。

PPI同比延续下行，价格传导存在分化

1. PPI同比降幅扩大：

   • 1月PPI同比下跌0.8%，环比降幅收窄至-0.4%。
   • 多重复合指标显示，价格传导存在分化，总体有所梗阻。
   • 上游采掘工业、加工工业同比涨幅回升，原材料工业同比涨幅下降，下游食品、衣着等同比涨幅下降。

2. 大宗商品涨少跌多：

   • 能源方面：国际油价低位反弹，PPI石化产业链环比降幅收窄；煤炭价格环比下降，动力煤和焦煤价格均有所下行。
   • 金属方面：螺纹钢价格因地产政策利好而上扬，环比涨幅扩大；有色价格因节前终端需求偏弱，涨幅收窄；非金属矿价格因冬季施工减少，呈现季节性下降。
   • 非金属矿：水泥需求走弱，带动PPI非金属矿物制品业环比降幅扩大。

关键信息

• CPI预测：预计节后CPI环比涨幅回落，带动CPI同比小幅回落至2%以下。
• PPI预测：预计节后PPI环比可能由负转正，但因基数上行，PPI同比降幅将扩大，上半年或整体处于通缩区间，全年预计在-1%左右。
• 通胀与投资机会：
  • 疫后修复和服务业消费回升将受益于CPI温和上升。
  • PPI同比回落将利好中下游制造业盈利修复，特别是高端制造业。
• 核心CPI趋势：核心CPI将趋回升，对利率形成上升压力。

风险提示

• 政策变化超预期
• 疫情演变超预期

投资建议

• 关注疫后修复、服务消费和高端制造业的投资机会。
• 需密切跟踪居民消费信心和猪价下行速度对CPI的影响。
• 重点关注PPI与CPI的剪刀差变化，以及价格传导机制的改善情况。

估值与评级说明

• 本报告采用相对评级体系，投资建议基于市场表现的相对判断。
• 投资决策应结合个人实际情况，包括持仓结构及其他因素。
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