20230212-广发期货-国债期货周报_1月信贷大幅增长后续关注地产需求_期债短期区间震荡_27页_2mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体呈现区间震荡态势，主要受到宏观基本面和资金面变化的影响。1月信贷数据大幅增长，但市场已充分预期，现券市场反应偏向利空出尽。与此同时，央行加大逆回购投放力度，资金面紧张局面有所缓解，债市或有小幅回暖。然而，当前经济处于企稳修复阶段，基本面并不支持国债期货大幅上行。后续需重点关注地产需求恢复情况和2月信贷增长的持续性。

主要观点

• 利多因素：

  • 央行逆回购投放增加，资金边际转宽。
  • 1月信贷数据接近预测上限，短期对债市情绪有所支撑。
  • 节后资金转松，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间。

• 利空因素：

  • 1月PMI回升至扩张区间，反映需求回暖。
  • 1月CPI同比上升但低于预期，PPI继续下行，显示通胀压力不大。
  • 居民部门信贷仍为拖累项，地产需求尚未完全恢复。

本周策略

• 短期策略：

  • 建议短期单边交易性需求维持中性。
  • T2303运行区间参考99.1-100.5。
  • 可关注做多跨期价差机会，尤其是2303-2306价差。

• 市场情绪：

  • 春节后消费和出行反弹，节后风险偏好回升，对债市情绪形成压制。
  • 节后M0回流，资金面预期宽松，短端表现或强于长端。

国债期货行情

• 主力合约走势：

  • T2303上涨0.11%至100.445。
  • TS2303上涨0.03%至101.08。
  • TF2303上涨0.02%至100.955。

• 持仓量变化：

  • T2303减仓15098手。
  • TF2303减仓13966手。
  • TS2303减仓7703手。
  • 2303合约进入移仓换月阶段。

宏观基本面跟踪

• 1月PMI回升至荣枯线上：

  • 制造业PMI为50.1%，非制造业商务活动指数为54.4%，均高于临界点。
  • 服务业修复弹性较大，但中小企业仍需时间恢复。
  • 1月社融增量5.98万亿，同比少增1959亿元，主要由信贷拉动。

• 1月CPI与PPI：

  • CPI同比上升2.1%，PPI同比下降0.8%。
  • 服务型消费回升较快，商品消费恢复斜率偏低，通胀不构成央行宽松的制约。

• 1月信贷大幅增长：

  • 信贷新增4.93万亿，同比多增7308亿元。
  • 企业债融资同比少增4352亿元，居民部门信贷仍为拖累项。
  • M2同比增速上升至6.2%，与居民存款增加有关。

资金面跟踪

• 资金利率上行：

  • R001加权平均利率为1.8826%，较上周上行50.4个基点。
  • R007加权平均利率为2.0831%，较上周上行16.95个基点。
  • R014加权平均利率为2.2211%，较上周上行12.96个基点。

• 公开市场操作：

  • 本周央行逆回购净投放6020亿元。
  • 下周将有18400亿元逆回购和3000亿元MLF到期。

商品房销售与土地市场

• 商品房销售面积：

  • 30大中城市商品房成交面积环比上升153.9万平方米。
  • 一、二、三线城市销售面积均回升，但地产需求尚未完全恢复。

• 土地市场：

  • 100大中城市土地供应面积环比上升766.35万平方米。
  • 土地成交面积环比上升931.58万平方米，但同比仍低于季节性水平。
  • 土地供应和成交均有所回暖，但地产资金来源仍需进一步观察。

上游开工率与库存

• 焦炉开工率：

  • 本周焦炉开工率回升至75%左右。
  • 2023年春节后开工率回升，但整体仍弱于历史同期。

• 螺纹钢与线材产量：

  • 螺纹钢产量回升11.21万吨，线材产量下滑9.97万吨。
  • 2023年节后产量恢复较慢，显示需求尚未完全回暖。

• 库存变化：

  • 螺纹钢和热卷库存均环比上升。
  • 2023年节后库存累库，显示生产领先于需求。

未来关注重点

• 地产需求恢复情况：需持续观察地产销售和资金来源的变化，以验证社融增长的可持续性。
• 2月信贷增长持续性：1月信贷数据接近预测上限，需关注2月信贷增长是否能维持。
• 跨期价差机会：2303-2306价差可能进一步走阔，建议关注做多跨期价差策略。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，广发期货不对其准确性或完整性负责。投资者应自行判断并承担投资风险。