20230212-中国银河-2023年1月通胀点评_物价弱势恢复_全年保持温和_6页_717kb

宏观点评报告总结：2023年1月通胀与PPI分析

核心内容概述

2023年1月中国CPI同比增速为2.1%，环比上行，但整体物价走势温和。春节因素推动食品和非食品价格同时上涨，但猪肉价格异常下跌，逆转了春节效应。预计2023年全年通胀将在1.7%-2.0%之间，具体取决于服务业恢复情况。

主要观点与关键信息

1. CPI走势分析

• 春节效应显著：食品和非食品价格均因春节出现上行，但涨幅低于历史平均水平。
• 食品价格：
  • 蔬菜价格环比上行19.6%，属于正常范围；
  • 水果、水产品价格分别上行9.6%和5.5%；
  • 猪肉价格环比下行10.8%，供给增加和终端需求疲软是主要原因；
  • 预计2月份蔬菜、水果、水产品价格将回落，猪肉价格底部震荡。
• 非食品价格：
  • 家庭服务价格和旅游价格分别上行2.4%和9.3%；
  • 原油价格回落带动交通工具用燃料价格下行2.3%；
  • 其他商品和服务类价格保持平稳。
• 1月CPI同比：预计在1.1%左右运行。
• 2月CPI翘尾水平：1.5%，预计食品价格环比下行1.4%，非食品价格环比下行0.2%。
• 全年通胀预期：若服务业恢复顺利，通胀与2022年基本持平；若不及预期，通胀可能低于2022年。

2. 猪肉价格走势

• 猪肉价格在春节后出现反弹，但整体仍处于底部震荡区间；
• 猪周期已结束，新一轮周期开启，生猪产能恢复较快；
• 猪肉价格下跌主要受供给放量和终端需求疲软影响；
• 预计2023年猪肉价格将保持在合理区间，后续反弹需依赖需求回升和发改委收储政策。

3. PPI走势分析

• 1月PPI同比：-0.8%，环比下行0.4%；
• 主要行业表现：
  • 原油和中下游产品出厂价格普遍回落；
  • 煤炭价格受供给平稳和澳洲进口恢复影响，价格低迷；
  • 黑色系价格走高，铁矿石带动钢铁价格上涨；
  • 下游行业如计算机通讯、食品制造等价格回落。
• 2月PPI预期：环比小幅回升，同比预计在-1.1%左右；
• 全年PPI预期：受2022年高基数影响，2023年PPI同比可能在-1.0%左右；下半年若国内需求回升，PPI可能有所改善。

4. 货币政策与通胀展望

• 当前通胀水平较低，央行无需担忧通胀，防通缩是主要任务；
• 宽信用渠道受阻，货币宽松效果有限；
• 稳增长措施仍在实施，但效果尚未显现，央行不会轻易改变货币政策基调。

关键图表与数据

• 图1：CPI同比持平（%）
• 图2：CPI环比节日性走高（%）
• 图3：食品和非食品价格对CPI的拉动（%）
• 图4：母猪存栏增速（%）
• 图5：猪周期生猪价格对比（元/公斤）
• 图6：蔬菜价格指数（%）
• 图7：2023年CPI预测（%）
• 图8：1月份PPI同比低位平稳（%）
• 图9：原油期货价格（美元/桶）
• 图10：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）
• 图11：物流指数回落（%）

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年分别获得第二名

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越覆盖股票平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于覆盖股票平均回报10%及以上。

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