20230216-东方证券-1月价格数据点评_疫后复苏中的通胀细节_4页_379kb

报告摘要

疫后复苏中的通胀细节——1月价格数据点评总结

核心内容

2023年1月中国价格数据公布，CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8%；PPI同比下跌0.8%，环比下跌0.4%。整体来看，通胀水平未明显上升，但结构上呈现出服务消费回暖、商品消费复苏乏力的特征。同时，能源和食品价格仍处下行周期，对通胀形成压制。

主要观点

CPI结构分化明显：
服务消费价格显著回暖，成为推动CPI上升的主要动力，而商品消费价格涨幅相对有限，显示出疫后复苏初期服务消费修复更快。
服务价格强劲上涨：
受春节效应与疫后需求释放叠加影响，旅游、交通、娱乐等相关服务价格涨幅显著。旅游价格环比上涨9.3%，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票价格分别环比上涨20.3%、13.0%和10.7%，均高于去年同期水平。
消费品价格涨幅偏弱：
消费品价格环比上涨0.7%，低于2020-2022年同期水平，反映出商品消费复苏节奏较慢，可能与居民消费意愿尚未完全恢复有关。
食品项价格受季节性影响：
食品烟酒价格环比上涨2%，其中鲜菜和鲜果价格涨幅显著，分别为19.6%和9.2%，春节效应推动食品价格同比上涨，但对整体CPI的提振作用有限。
猪价持续下行：
猪肉价格环比下降10.8%，表明猪价对CPI的拖累仍在持续，预计未来仍将对CPI形成下行压力。
PPI处于底部震荡：
PPI同比-0.8%，环比-0.4%，已连续16个月下行，显示工业价格压力仍存。但部分中上游行业价格有所改善，如黑色金属冶炼和压延加工业，反映基建需求回升的预期。
PPI结构性特征：
1）能源价格回落持续拖累PPI，石油和天然气开采业同比-14.4%，布伦特原油价格同比下跌11%；
2）基建相关原材料价格有所改善，钢材市场预期向好；
3）中下游行业价格偏弱，如汽车制造业同比-0.5%，电子设备制造业同比0.4%。

关键信息

CPI走势：
- 同比：2.1%（前值1.8%）
- 环比：0.8%（前值0%）
- 服务价格回暖明显，但商品价格复苏偏弱。
- 猪价持续下行，对CPI形成拖累。
PPI走势：
- 同比：-0.8%（前值-0.7%）
- 环比：-0.4%（前值-0.5%）
- 能源价格回落仍是主要拖累因素。
- 基建相关行业价格有所回升，但中下游行业仍偏弱。
经济修复阶段：
- 服务消费成为复苏的第一棒，商品消费尚未全面回暖。
- 整体CPI上行压力不大，核心CPI中枢可能继续抬升。
- PPI短期或延续负增长，通胀暂无大幅上行动能。

预测与政策展望

货币政策方向：
在通胀压力不大的背景下，货币政策将继续聚焦“稳增长”，以支持经济复苏。
风险提示：
- 疫情反弹可能影响总需求，导致CPI不及预期。
- 地缘冲突可能推高原油等大宗商品价格，对PPI形成上行压力。

投资评级说明

公司投资评级：
- 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
- 未评级：不在研究覆盖范围内
- 暂停评级：存在利益冲突或研究依据不足
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下
- 未评级：不在研究覆盖范围内
- 暂停评级：投资价值分析存在重大不确定性