20230309-安信证券-2月通胀数据点评_春节错位扰动CPI读数_6页_792kb

2月通胀数据点评总结

核心内容

2023年2月的通胀数据反映了春节错位对CPI读数的扰动，同时显示出经济活动正在逐步恢复。整体来看，CPI同比和环比数据均呈现温和走势，PPI则受到基数效应影响持续走低，但部分上游行业价格有所回升，显示基建活动改善。

主要观点

1. CPI表现

• CPI同比：2023年2月CPI同比为1%，较上月大幅回落1.1个百分点。
• CPI环比：环比为-0.5%，显著弱于过去五年0.4%的均值，但剔除春节错位影响后，表现并不算弱。
• 春节错位影响：由于2023年春节在1月，对2月CPI读数产生扰动。更合理的参照是2018年以来春节后一个月的CPI环比均值（剔除2020年），结果显示2月CPI环比与往年差异不大。
• 食品分项：鲜菜价格强于季节性，抵消了猪肉价格略弱于季节性的影响，整体食品分项小幅强于季节性。
• 核心CPI：核心CPI同比为0.6%，较上月回落0.4个百分点，但随着经济活动恢复，核心通胀有望温和上行。

2. PPI表现

• PPI环比：2月PPI环比为0，较上月回升0.4个百分点。
• PPI同比：同比为-1.4%，较上月回落0.6个百分点，主要受基数效应影响。
• 行业分化：PPI环比的抬升主要集中在石油、化纤、有色等上游行业，显示基建活动明显改善；而食品、烟草、医药等下游行业价格表现偏弱。
• 未来展望：短期内PPI可能维持走平，但由于去年基数较高，同比数据将持续回落。房地产投资仍处于低位，基建投资支撑有限，价格上行空间不大，整体处于震荡区间。

关键信息

• 经济修复：经济活动逐步恢复，CPI表现较去年有显著改善，表明经济复苏态势良好。
• 通胀压力可控：当前CPI相对温和，PPI维持低位，整体通胀压力可控。
• 货币政策倾向：由于通胀压力有限，货币政策进一步收紧的可能性较低。
• 风险提示：需关注疫情发展超预期和地缘政治风险对经济和通胀的潜在影响。

未来展望

• CPI趋势：随着居民收入和信心的恢复，核心通胀将逐步恢复，但涨幅和斜率仍需观察。
• 消费恢复：考虑到预防性储蓄短期内不会消失，消费倾向恢复相对缓慢，未来核心通胀压力或有限。
• PPI走势：PPI可能在短期内保持震荡，但长期仍受基数效应和需求修复的影响。

团队成员介绍

• 袁方：宏观团队负责人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券研究中心。
• 束加沛：宏观分析师，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年12月加入安信证券研究中心。

安信证券研究中心信息

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