20180713-长城证券-纺织服装行业2018年中期投资策略报告_棉价汇率助力业绩弹性_精选赛道把握细分龙头_41页_1mb

纺织服装行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年纺织服装行业的整体表现、财务状况、市场趋势及投资建议，指出行业正处于复苏阶段，具备业绩与估值双重提升的潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年上半年，纺织服装行业指数下跌11.16%，略优于沪深300指数（-12.90%），排名各板块前列。
• 品牌服饰板块跌幅较小，仅下跌1.99%，而纺织制造板块下跌19.81%，但受益于汇率及棉价双重利好，下半年业绩弹性较大。
• 白马龙头公司如森马服饰、海澜之家表现优异，而小市值公司普遍跌幅较大，显示市场对行业龙头更青睐。

2. 估值水平

• 行业PE约为26倍，处于历史较低水平，与2014年中期相似，具备较大吸引力。
• 多家重点公司估值已回落至较低区间，安全边际充分，具备投资价值。

3. 财务状况

• 休闲、女装、家纺等子行业业绩增长显著，盈利能力持续改善。
• 棉纺行业受汇兑损失影响较大，但随着人民币贬值及棉价趋稳，下半年有望改善。
• 服装行业整体毛利率和净利率平稳，部分公司如富安娜、罗莱生活等净利润增速较快。

4. 行业趋势

• 服装行业已进入新增长周期，渠道调整逐渐到位，库存清理完成，终端销售回升。
• 海外消费回暖及人民币贬值有利于纺织出口，带动业绩增长。
• 行业集中度提升，龙头企业凭借规模优势、技术壁垒及服务能力，持续扩大市场份额。

关键信息

1. 纺织制造板块

• 汇率与棉价影响：人民币贬值及棉价上涨为纺织制造带来双重利好，预计下半年业绩弹性显著。
• 重点公司推荐：
  • 华孚时尚：全球色纺纱龙头，占中高端市场40%以上，新疆产能扩张，业绩增长稳健。
  • 百隆东方：与华孚并列色纺纱龙头，越南产能提升，棉价上涨及汇率改善将提升盈利能力。

2. 品牌服装板块

• 高质量增长：品牌服装经历三年调整，行业复苏趋势确认，未来有望迎来戴维斯双击。
• 重点公司推荐：
  • 安正时尚：中高端时装集团，多品牌运营能力强，主品牌玫姿市占率位列前三，线上品牌发展迅猛。
  • 太平鸟：休闲服饰龙头，品牌布局全面，渠道优化后业绩增长显著。
  • 水星家纺：家纺行业龙头，电商及线下渠道优势明显，受益于三四线市场增长。
  • 珀莱雅：本土护肤品牌龙头，产品创新及渠道拓展助力业绩增长，业绩目标远超行业平均。

3. 行业整体趋势

• 消费复苏：国内消费信心恢复，社消零售总额稳步提升，带动品牌服饰需求回暖。
• 海外需求回升：人民币贬值及海外消费复苏推动纺织出口逐步回暖，出口金额回升。
• 行业整合：纺织制造行业产能向龙头企业集中，品牌服装行业进入多品牌集团化发展新阶段。

投资建议

纺织制造

• 关注棉价与汇率走势，优先选择业绩增长稳健、出口占比高、估值低的龙头企业。
• 推荐标的：华孚时尚、百隆东方。

品牌服装

• 精选细分领域龙头，重点关注具备多品牌运营能力、渠道优化、业绩增长快的公司。
• 推荐标的：安正时尚、太平鸟、水星家纺、珀莱雅。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

免责声明

本报告由长城证券研究所发布，基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。任何机构或个人不得擅自翻版、复制、发布或用于其他用途，未经授权不得引用或删改。