20231031-国金证券-今世缘-603369.SH-核心单品稳健增长_百亿更近一步_4页_932kb

公司业绩简评

关键财务数据

• 2023 Q1-Q3
  • 营收：8363亿元，同比增长283.5%
  • 归母净利润：2636亿元，同比增长266.3%
• 2023 Q3
  • 营收：2394亿元，同比增长280.4%
  • 归母净利润：586亿元，同比增长263.8%

经营分析

1. 分产品

   • 23Q1-Q3：特A+/特A/A类产品收入同比增长25%/38%/28%
   • 23Q3单开、淡雅产品高两位数增长，四开增速略低

2. 分区域

   • 苏中地区同比增长40%，省外地区增长40%（6月起新增渠道）
   • 南京和淮安市场增速分别为18%和28%，市占率提升

盈利能力

• 毛利率同比提升11pct，产品结构优化
• 销售费率同比增加45pct，主要因推广费用增加
• 净利率同比下滑0.3pct，费用增加为主要因素

未来展望

• 2024年
  • 推动产品换代升级（四开/对开类）
  • 控制库存，实施双轨制管理
  • 苏中市场作为增长核心，南京和淮安重点发力

盈利预测

• 收入增速：23E（27%）、24E（22%）、25E（20%）
• 利润增速：23E（26%）、24E（23%）、25E（21%）
• 估值：PE（23E 25x / 24E 19x / 25E 16x）

风险提示

• V3产品培育不及预期
• 区域竞争加剧
• 宏观经济下行