20231031-华鑫证券-今世缘-603369.SH-公司事件点评报告_公司营收百亿在即_国缘势能不减_5页_312kb

今世缘（603369）公司事件点评报告总结

投资要点

• 业绩符合预期：2023Q1-Q3总营收836.5亿元（+28%），归母净利润263.6亿元（+27%），扣非归母净利润263.7亿元（+27%）。Q3单季营收239.5亿元（+28%），归母净利润58.6亿元（+26%）。
• 产品结构优化：特A+、特A类高价位产品增速突出，毛利率提升1pct至80.72%。
• 费用投入加大：Q3销售费用率同比+4pct至24.46%，渠道布局加快，省外市场增长显著。
• 营收预测：2023-2025年营收预计1011.3亿、1260.9亿、1549亿元，复合增长率25%左右。

结构升级与重点区域表现

• 特A类售价100-300元产品增速最快（尤其Q3同比+40%），单开及淡雅系列放量明显。
• 苏南大区三季度高增长，省外营收同比+40%，省内市场亦保持强劲。

盈利能力与现金流

• Q3净利率同比-0.3pct至24.46%，经营活动现金净额总减12%（回款同比增长4%），合同负债环比+16%，现金流稳健。

估值与风险提示

• 当前股价对应PE为23倍，预测PE逐年下降，维持“买入”评级。
• 风险：经济下行、产品增长不及预期、渠道扩张速度放缓。

分析师观点

• 成长驱动明确，产品升级与省外拓展是核心逻辑，关注四开及V系列增长表现。

重要指标摘要

• 营收增长: 2023E增长282%，2024E增长247%，2025E增长229%。
• 净利润增长: 2023E增长267%，2024E增长262%，2025E增长245%。
• 估值: 当前PE 23倍，预测PE逐年下降至2025年15倍。