20221209-格林期货-油脂油料期货周报_美农报告无新意_油弱粕强超预期_做空油粕比仍可继续_33页_4mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了油脂类期货市场的多空逻辑及操作建议，涉及国际原油、国内油脂原料供应、宏观经济政策、CFTC持仓变化、出口数据、库存数据等多个方面。报告由研究员刘锦撰写，联系方式为liujin@greendh.com，从业资格为F0276812，投资咨询为Z0011862。

主要观点

1. 市场走势

• 油脂板块走势分化，豆粕和菜粕表现较强，而豆油和棕榈油相对偏弱。
• 油粕比持续走弱，操作上建议继续做空油粕比。
• 国内油脂库存分化，豆粕基差维持高位，棕榈油库存增加，对油脂价格形成压力。

2. 政策与宏观因素

• 美联储政策：加息节奏转向终点利率及高利率持续时间，预计12月加息50BP，终点利率为5.0% - 5.25%。
• 中国政策：中共中央政治局会议提出“三稳”（稳增长、稳就业、稳物价），强调扩内需与供给侧改革的结合，显示政策重心向经济恢复倾斜。
• 防疫政策优化：不再提及动态清零，显示政策转向更灵活的防控方式。

3. 国际市场动态

• 国际原油：俄乌冲突和冬季能源需求支撑油价，但美联储加息和经济衰退担忧可能带来下行压力。
• 美国农业部报告：美豆产量与库存维持稳定，但阿根廷和巴西大豆出口量上升，对全球供应形成支撑。
• 马来西亚棕榈油：库存下降，出口增加，产量下滑，反映市场供应趋紧。
• 印尼棕榈油：出口量增加，库存下降，出口关税降低，对棕榈油市场产生积极影响。
• 阿根廷大豆：存在减产风险，但政府通过特别汇率促进出口，可能对豆粕价格形成压力。

关键信息

多空逻辑

利多因素

1. 国际原油仍受战争和寒冬影响，有支撑。
2. 国内油脂原料供应偏紧，库存分化。
3. 大豆到港预期偏低，豆粕基差坚挺。
4. 东南亚棕榈油减产周期到来，支撑油脂价格。
5. CFTC豆粕净多资金加码，显示市场对豆粕的乐观预期。
6. 养殖利润高企，支撑豆粕需求。
7. 中国粮油商务网数据显示，大豆、豆粕库存上升，但进口预期仍偏强。
8. 马来西亚棕榈油库存下降，出口增加，产量减少，显示供应趋紧。
9. 印尼棕榈油出口关税下降，推动出口增加。
10. 中国11月棕榈油进口量同比增加33.5%，反映需求上升。
11. 饲料产量维持稳定，豆粕用量占比下降，显示需求偏弱。
12. CFTC豆粕和豆油净多持仓连续回升，显示市场看涨情绪。

利空因素

1. 美联储加息预期仍存，美元指数走强，对油脂价格形成压力。
2. 阿根廷大豆出口量回升，可能缓解全球供应紧张。
3. 餐饮消费数据下滑，影响油脂需求。
4. 国内棕榈油到港预期增加，库存上升，压制价格。
5. 美豆出口检验量下降，影响市场预期。
6. 阿根廷计划恢复大豆出口的特别汇率政策，可能增加出口量。
7. 油脂基差成交清淡，市场观望情绪浓厚。

操作建议

• 油脂板块：走势分化，中长期偏空，操作上建议关注轮动机会。
• 合约支撑与压力位：
  • Y2301合约：支撑位9000，压力位9450
  • P2301合约：支撑位7650，压力位8300
  • 012301合约：支撑位10800，压力位11500
  • 豆粕2301合约：压力位4600，支撑位3900
  • 菜粕2301合约：压力位3270，支撑位2850

风险提示

• 国际原油价格波动
• 美联储政策走向及美元走势
• 美国经济数据及通胀情况
• 中国防疫政策执行力度

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