20230227-格林期货-油脂油料期货月报_季节性检修和进口低点_双粕盘面抗跌_现货杀价_市场预期油粕比逆转_36页_4mb

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• 研究员：刘锦
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• 投资咨询：Z0011862

独立性声明

• 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观、公正，结论不受第三方授意或影响。

核心分析内容

1. 市场观点

• 双粕盘面抗跌，现货杀价：豆粕和菜粕表现强劲，而油脂承压较大。
• 油粕比逆转预期：由于季节性检修和进口低点，预计油粕比将出现逆转。
• 油脂板块中期震荡：油脂板块整体维持中期震荡走势，长期仍偏空。
• 双粕走势：豆粕和菜粕继续强势，预计未来震荡中偏强。
• 操作建议：
  • 豆粕2305合约：支撑位3760，压力位4000
  • 菜粕2305合约：支撑位3070，压力位3300
  • Y2305合约：支撑位8200，压力位9100
  • P2305合约：支撑位7500，压力位8500
  • 012305合约：支撑位9550，压力位10200

2. 多空逻辑

利多因素：

• 疫后经济回升，国际原油支撑强劲
• 美农2月供需报告中性，阿根廷大豆产量下调几成定局
• 巴西收割受阻，CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持
• 东南亚棕榈油减产周期，印尼收紧棕榈油出口
• 国内油厂3月份检修增多，豆粕供应预期减少
• 国内大豆季节性到港低点

利空因素：

• 美联储加息预期仍在
• 双粕基差走弱，现货商杀价
• 餐饮消费预期转好，但尚未验证
• 棕榈油垒库预期，东南亚计划停止向欧盟出口棕榈油
• 国内油脂拍卖

3. 供需分析

供给端：

• 阿根廷大豆：产量下调至3350万吨，市场预期已确认
• 巴西大豆：主产区降雨过多，收割进度受阻，预计3月份出口延迟
• 中国大豆：3月到港预计620万吨，4月预计850万吨
• 国内油厂：3月检修预期增多，豆粕供应减少
• 印尼棕榈油：限制出口政策加码，计划5月前限制400万吨出口
• 马来西亚棕榈油：1月产量1380万吨，出口量113.5万吨，库存攀升至226.8万吨

需求端：

• 豆粕：现货成交一般，但基差走弱，养殖利润止跌回升，提振补栏预期
• 油脂：豆油成交量下滑，棕榈油成交量增加，基差购买活跃
• 棕榈油：进口利润亏损扩大，但国内采购稳定，库存修复
• 菜粕：替代优势凸显，豆菜粕价差扩大，饲料厂逐步增加使用

4. 基差情况

• 豆粕基差：回落至600-700元/吨，较上周减少100元/吨
• 菜粕基差：140-150元/吨，较上周减少100元/吨
• 豆油基差：处于历史高位800元/吨，棕榈油基差已修复，处于低位

5. 资金影响

• CFTC非商业持仓：
  • 大豆净多持仓高位增持，但近期有所回落
  • 豆油净多持仓连续3周回落
  • 豆粕净多持仓连续9周增持
• 资金转向：油粕比回升，关注后续是否持续

6. 政策与天气因素

• 欧盟新法案：限制与森林砍伐有关的商品进口，影响棕榈油和大豆市场
• 天气炒作：阿根廷持续干旱，巴西主产区降雨过多，影响供需预期

7. 餐饮需求

• 2022年12月：全国餐饮收入4157亿元，同比下降14.1%
• 2022年1-12月：全国餐饮收入43941亿元，同比下降6.3%
• 行业恢复：疫情后逐步恢复，但消费预期仍需验证

8. 国内油料库存

• 大豆库存：2023年第7周末为426.8万吨，环比减少5.8万吨
• 豆粕库存：66.7万吨，环比增加10.14%
• 豆油库存：86.5万吨，环比增加2.67%
• 菜油库存：22.3万吨，环比增加13.22%
• 棕榈油库存：90.4万吨，环比增加3.5万吨

9. 进口情况

• 大豆：2022年1-12月进口总量9110.28万吨，同比下降5.63%
• 棕榈油：2022年1-12月进口494.39万吨，同比下降22.47%
• 菜籽油：2022年1-12月进口106.13万吨，同比下降50.72%
• 大豆油：2022年1-12月进口34.41万吨，同比下降69.27%

10. 风险提示

• 国际原油价格：对油脂价格有重要影响
• 美联储：加息预期持续，影响美元走势
• 美元：影响油脂进口成本
• 天气炒作：阿根廷干旱、巴西降雨，影响产量和出口

总结

• 市场核心逻辑：季节性检修和进口低点导致双粕抗跌，油脂承压，油粕比逆转预期增强。
• 操作建议：油脂板块中期震荡，双粕振荡看空；关注油粕比转多持续性。
• 风险因素：国际原油价格、美联储政策、美元汇率、天气炒作是主要风险点。
• 供需关系：阿根廷和巴西产量变化是关键，印尼和马来西亚的出口政策也对市场产生影响。
• 基差与价格：豆粕和菜粕基差走弱，油脂基差修复，价格走势分化。