20230317-格林期货-油脂油料期货周报_宏观事件持续发酵_市场先卖后看_油粕双空来袭_35页_4mb

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• 研究员：刘锦
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独立性声明

• 报告所采用数据均来自合规渠道，分析基于研究员职业理解，力求客观公正，不受第三方授意或影响。

文档核心内容总结

宏观与市场背景

• 宏观事件：瑞士信贷和硅谷银行事件外溢效应扩大，美联储加息态度升级，国际原油承压走低。
• 市场走势：市场呈现“先卖后看”态势，油粕双空来袭，菜油领跌，油粕比再度转空。
• 操作建议：油脂逢高空为主方向，双粕空单继续持有。
• 支撑位：
  • Y2305合约：7580
  • P2305合约：7290
  • 012305合约：7930
  • 豆粕2305合约：3500
  • 菜粕2305合约：2830

本期分析

宏观逻辑

• 美国就业数据：2月新增非农就业人数31.1万人，失业率升至3.6%，平均时薪增长4.6%，就业市场依然火爆。
• 美联储政策预期：就业报告可能促使美联储在3月21-22日政策会议上继续加息，但加息50个基点可能性不显著。
• 政策背景：中美两国均关注就业与经济恢复，政策方向趋同。

供需逻辑

供给端

• 南美大豆：巴西大豆产量调增至1.53亿吨，阿根廷产量下调至3300万吨，巴西主产区降雨阻碍收割。
• 中国大豆：3月到港量预计620万吨，国内库存偏低，油厂检修增加，供应预期降低。
• 印尼政策：继续收紧棕榈油出口，对市场形成阶段性利多。
• 马来西亚：棕榈油产量和库存均出现超预期的下降，出口略有减少。

需求端

• 豆粕与菜粕：整体成交情况一般，豆粕与菜粕价差拉大，菜粕替代优势凸显。
• 油脂：豆油和棕榈油库存偏低，但近期成交情况有所回落。
• 餐饮需求：2022年12月全国餐饮收入同比下降14.1%，但春节假期带动消费回暖。

库存情况

• 国内大豆库存：截至第9周末为349.7万吨，较上周增加21.8万吨。
• 国内豆粕库存：58.7万吨，环比下降9.87%。
• 国内豆油库存：78.7万吨，环比下降0.63%。
• 国内棕榈油库存：90.7万吨，较上周增加0.3万吨。
• 国内菜油库存：22.8万吨，环比下降7.56%。

基差情况

• 豆粕：主力合约基差419元/吨，较上周回落。
• 豆油：主力合约基差698元/吨，处于历史高位。
• 棕榈油：基差已修复，处于历史低位。
• 油粕比：回落至2.21，走势再度转空。

豆类价差与成本

• 大豆进口成本：巴西、阿根廷大豆CNF报价下跌，美湾大豆略有上涨。
• 压榨利润：进口大豆压榨利润亏损，国产菜籽加工利润良好。
• 开机率：国内大豆开机率季节性下滑，进口油菜籽开机率回升至历史高位。
• 进口预估：3月大豆到港600万吨，4月800万吨，5月900万吨。

马来西亚棕榈油供需

• 产量与库存：2月产量下降9.35%，库存下降6.56%，出口量为111.43万吨。
• 政策影响：欧盟新法案限制与森林砍伐有关的商品进口，马来和印尼计划限制对欧盟出口，可能对棕榈油价格形成下行压力。

菜系供需

• 油菜籽进口成本：3月船期油菜籽到港成本5402元/吨，较两周前大幅下降。
• 菜粕与豆粕价差：豆菜粕价差965元，菜粕替代优势凸显。
• 杂粕价格：葵粕、花生粕、棉粕价格均创历史新高。

资金影响

• CFTC持仓：大豆净多持仓高位增持，豆油净多持仓减少，豆粕净多持仓增加。
• 资金动向：市场资金继续推升粕类，油脂承压较大。

风险提示

• 国际原油价格：对油脂价格形成压制。
• 美联储政策：加息预期影响市场情绪。
• 美元走势：美元走强可能对大宗商品价格形成压力。

关键信息

• 宏观因素：美联储加息预期、国际原油下跌、金融风险事件。
• 供需因素：南美大豆产量恢复，阿根廷产量下调，中国进口量季节性下降，印尼限制出口，棕榈油库存下降。
• 市场情绪：油粕比转空，油脂逢高空，粕类抗跌。
• 操作建议：油脂逢高空，双粕空单继续持有，关注支撑位。
• 风险提示：国际原油、美联储政策、美元走势。

附图说明

• 图表显示了豆类、油脂及棕榈油的库存、基差、价格走势、CFTC持仓数据等，为分析提供了直观支持。

总结

本报告综合分析了近期大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕榈油等油脂类商品的供需及市场走势，指出宏观因素与供需逻辑共同作用下，市场呈现“先卖后看”态势。操作建议以油脂逢高空为主，同时保持双粕空单。风险提示主要集中在国际原油、美联储加息及美元走势。整体来看，市场在多重因素影响下保持震荡偏空格局，需密切关注政策变化与市场情绪波动。