2017-周期性行业反思之五-开工率与下游需求的弱平衡_7页_925kb

报告摘要

本报告由国泰君安策略团队发布，主要分析周期性行业在经历存货调整后所面临的市场状况。报告指出，尽管产品价格出现反弹，企业产能利用率有所上升，但行业仍处于“弱平衡”状态，真正的复苏需依赖下游需求的实质性恢复。

周期性行业反弹特征：自2008年11月以来，周期性行业以估值修复为主要特征出现反弹，投资者对行业基本面的担忧有所缓解。
“弱平衡”状态：当前产品价格反弹是由于去库存化阶段的短期供需变化，而非需求的实质性恢复。因此，行业价格走势仍可能反复。
煤炭行业现状：
- 秦皇岛库存连续4周回升，价格连续2周下滑。
- 大同优混平仓价格为600元/吨，动力煤坑口不含税价格为505元/吨，含税车板价为650元/吨，已与秦皇岛中转地价格形成倒挂。
- 小煤矿复产及取暖需求下降，预计产地价格将下跌约20%。
钢铁行业现状：
- 国内钢厂复产迅速，产能利用率从70%上升至85%。
- 钢材流通市场库存量大幅增加，达到941万吨，较年前和1月初分别增长34%和57%，对钢价形成压制。
- 钢价结束连续三个月的反弹，BDI指数也出现回调。
经济活跃度指标：
- 1月份全社会用电量同比下降13%，其中第二产业下降19%。
- 剔除春节因素后，用电量仍同比下降6%。
- 广东和浙江因外贸形势恶化，用电量分别下降21%和24%。
行业复苏路径：
- 产能调整影响短期价格，需求决定中期走势，供给约束影响长期价格。
- 去库存只是行业复苏的第一步，实现生产成本正常化、改变过度依赖外需和投资的经济发展方式，仍需长期努力。