20250406-国盛证券-食品饮料行业周观点_关税摩擦升级_内需冲锋正当时_2页_405kb

食品饮料行业周观点总结

核心内容

当前全球贸易摩擦升级，美国加征对等关税，我国迅速反制，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。在此背景下，扩大内需、提振消费成为政策重点，食品饮料行业作为顺周期板块，有望受益于内需的回暖。同时，行业基本面改善在途，叠加估值低位，防御属性与配置价值进一步凸显。

主要观点

白酒板块

• 供需改善：终端需求筑底企稳，大众宴席与商务消费逐步回暖。
• 估值低位：白酒板块整体估值处于低位，具备修复空间。
• 投资主线：
  1. 优势龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等头部酒企市场份额持续提升。
  2. 红利延续：迎驾贡酒、老白干酒、今世缘等企业具备高确定性的区域酒增长逻辑。
  3. 强势复苏：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等弹性标的具备复苏潜力。

啤酒饮料板块

• 啤酒板块：
  • 青岛啤酒与重庆啤酒发布2024年年报，青岛啤酒营收同比-5.3%，但Q4营收同比+7.4%；重庆啤酒营收同比-1.2%，Q4净利润同比-2801.5%，显示业绩承压。
  • 当前估值及市场预期处于低位，旺季备货在即，2025年Q2-Q3或有超预期表现。
  • 建议关注啤酒板块的配置窗口期。
• 饮料板块：
  • 华润饮料推出新款“大大大”魔力运动饮料，定价67元/箱。
  • 东鹏饮料递交H股上市申请，显示企业扩张意图。
  • 预计2025年饮料行业竞争激烈，但全年假期延长、出行场景修复，行业有望保持高景气。
  • 建议优选具备大单品增长潜力、渠道网点领先的企业。

食品类板块

• 出口影响有限：2024年中国对美食品出口仅72.7亿美元，占整体对美出口金额的1.4%，影响较小。
• 内需驱动：食品作为内需板块，将受益于扩大内需政策，核心看好餐饮供应链、零食、乳制品等细分领域。
• 关税影响：美国加征34%对等关税可能推升玉米、大豆等农作物及牛肉价格，加重中小牧业养殖压力，加速行业出清。

关键信息

• 政策背景：美国加征对等关税，我国反制加征34%关税。
• 行业预期：白酒、啤酒、饮料及食品板块均有望受益于内需提振。
• 重点企业：
  • 白酒：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒。
  • 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒。
  • 饮料：东鹏饮料、华润饮料、怡宝、卫龙美味等。
  • 食品：餐饮供应链、零食、乳制品。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨。
• 消费力及消费场景复苏不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 白酒：建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线。
• 啤酒：建议关注配置窗口期，关注旺季表现。
• 饮料：建议优选具备大单品增长潜力和渠道优势的企业。
• 食品：受益于内需提振，重点看好餐饮供应链、零食、乳制品等板块。

分析师信息

• 分析师：李梓语、王玲瑶
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680524060005
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、wanglingyao@gszq.com
• 研究助理：黄越（S0680124060012）

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅>5%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）。

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