20180826-申万宏源-上海银行-601229.SH-息差走阔驱动业绩丰收_资产质量不改向好趋势_6页_923kb

上海银行 (601229) 2018年中报分析总结

核心内容

2018年8月24日，上海银行发布了2018年半年报，显示出良好的业绩表现。营业收入同比增长28.3%，归母净利润同比增长20.2%，超出市场预期，主要得益于息差改善。同时，资产质量持续向好，不良率和拨备覆盖率均有所提升，表明其风险管理能力较强。

主要观点

• 息差改善显著：2Q18单季息差环比提升17bps，1H18同比走阔35bps，显示出上海银行在优化资产负债结构方面取得了显著成效。
• 业绩增长动力：净利息收入同比增长38.7%，单季增速达72.0%，对业绩增长贡献23.1%，是推动业绩增长的主要因素。
• 资产配置优化：资产端向高收益信贷倾斜，贷款占比在2Q18突破40%，贷款同比增速达30%，高于1Q18的增速。
• 存款增长强劲：2Q18存款增速创新高，同环比分别增长12.5%和4.8%，存款成本维持在低位，增强了净息差改善空间。
• 资产质量改善：不良率持续下降，拨备覆盖率提升至304.7%，显示出良好的风险抵御能力。
• 未来展望：预计下半年信贷增长仍将保持良好势头，同时资产质量有望进一步优化。

关键信息

财务数据

• 营业收入：1H18为197.5亿元，同比增长28.3%。
• 归母净利润：1H18为93.7亿元，同比增长20.2%。
• 每股收益：1H18为1.20元，同比增长26.8%。
• ROE：1H18为6.1%，预计2018E为11.7%，2019E为12.2%，2020E为12.7%。
• 市净率 (PB)：当前为0.6倍，2018E为0.83倍。
• 不良贷款率：2Q18为1.09%，较上年末下降6bps。
• 拨备覆盖率：2Q18为304.7%，较1H17提升9.5个百分点。

资产负债结构

• 贷款总额：1H18为780.32亿元，同比增长29.9%。
• 存款总额：1H18为990.64亿元，同比增长12.5%。
• 贷存比：1H18为78.77%，较1H17提升6.9个百分点。
• 资产负债率：601229为92.02%。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 估值：当前股价对应18年0.83倍PB，预计未来估值仍有上行空间。
• 盈利预测：预计2018-2020年上海银行归母净利润同比增长分别为20.7%、21.3%、22.4%。

行业比较

结论

上海银行在2018年上半年表现出色，业绩增长显著，资产质量持续改善，显示出其在息差走阔和资负结构优化方面的优势。尽管存在逾期贷款增长的问题，但其主要由历史一次性扰动因素引起，未来有望回归正常。因此，维持“买入”评级，认为其在A股银行板块中具有较强的竞争力和增长潜力。