20161014-天风证券-上海银行-601229.SH-净利增长较快_息差美中不足_18页_837kb

上海银行（601229）总结

核心内容

上海银行（601229）是一家由上海市98家城信社合并而成的城市商业银行，成立于1996年，注册资本达54.04亿元，是长三角地区规模最大的城商行之一。公司立足上海，辐射全国，业务涵盖中小微企业服务、跨境金融、个人及公司贷款、中间业务等多个领域。2016年，上海银行总资产达1.62万亿元，位列全国城商行第二，长三角地区第一。

主要观点

1. 业务发展与定位

• 脱胎于城信社：上海银行由上海市98家城信社合并而成，是上海市唯一的城市商业银行。
• 服务中小微企业：截至2015年末，中小微企业贷款余额占比超过50%，公司贷款中流动资金贷款占比较高，个人贷款中住房贷款占比较高。
• 业务转型升级：实施“精品银行”战略，大力发展中间业务，如财务顾问、托管业务等，推动收入结构优化。

2. 财务表现

• 净利增长较快：2015年净利润同比增长14.1%，2016年预计增长9.6%。
• 收入结构优化：手续费及佣金净收入快速增长，非利息收入占比逐年上升，从2013年的16.61%增长至2015年的22.75%。
• 成本控制有效：成本收入比逐年下降，有助于净利增长。

3. 资产与负债管理

• 净息差偏低：2015年净息差为2.02%，低于行业平均46BP。
• 负债成本较高：主要由于定期存款及同业负债比例高，平均负债成本率偏高。
• 资产收益率偏低：生息资产收益率低于行业平均水平，导致息差压力。

4. 资产质量

• 逾期贷款率较低：2015年末逾期贷款率仅为1.63%，远低于行业平均水平。
• 不良贷款率较低：2015年末不良贷款率仅为1.19%，拨备覆盖率较高，达237.70%。
• 不良净生成率上升：不良净生成率逐年上升，显示未来资产质量仍存在一定压力。

5. 估值与投资建议

• 首次覆盖：建议询价区间为【17.77-25.35】元/股。
• 目标估值：基于1.3x16PB的估值方法，对应目标股价为25.35元/股。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润增速分别为9.56%、8.94%、10.68%。

关键信息

财务数据和估值（单位：亿元）

资产负债结构（单位：亿元）

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量大幅恶化。

结论

上海银行凭借其良好的资产质量、区域优势及业务转型，具备较强的发展潜力。尽管净息差低于行业平均水平，但其通过规模扩张和成本控制，保持了较高的净利润增速。非利息收入占比虽低，但持续上升趋势显示其收入结构正在优化。总体来看，上海银行具有较高的投资价值，但需关注其负债成本和资产收益率较低的问题，以及未来经济环境对其资产质量的潜在影响。