20180826-华泰证券-上海银行-601229.SH-规模息差量价齐升_业绩全面释放_5页_861kb

上海银行2018年中报点评总结

核心内容

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：11.44元
• 合理价格区间：12.93~14.22元
• 公司业绩：2018年上半年归母净利润同比增长20.21%，符合预期。
• 财务表现：营业收入同比增长28.28%，净利息收入同比增长28.0%。
• 息差修复：上半年净息差为1.55%，较Q1上升7bp，主要由于资产端收益率上升和负债端成本率下降。
• 规模扩张：Q2末资产同比增长12.11%，贷款同比增长29.86%，存款同比增长12.48%。
• 资产质量：不良贷款率降至1.09%，拨备覆盖率升至305%，居上市城商行第三位。
• 盈利能力：年化加权ROE为14.22%，较Q1上升0.61pct。
• 估值分析：2018年PB估值为0.88倍，PE估值为6.88倍，低于行业平均水平。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩增长主要由息差和规模扩张共同驱动，表现优于预期。
• 息差改善：净息差强势修复，资产端收益率上升与负债端成本率下降共同作用。
• 规模扩张：贷款和存款增速较快，公司积极拓展业务规模，推动资产结构优化。
• 资产质量稳健：不良贷款认定严格，资产质量保持良好，ROE实现回升。
• 估值合理：公司估值处于较低水平，未来增长潜力较大，维持“增持”评级。

关键信息

• 公司战略：坚持“精品银行”战略，聚焦零售转型，发展消费金融、养老金融和财富管理业务。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利润增速分别为18.6%、20.2%、20.8%，EPS分别为1.66、2.00、2.42元。
• 资本充足率：Q2末资本充足率为13.44%，核心一级资本充足率为10.07%，资本充足率较高。
• 风险提示：不良贷款增长超预期、资金市场利率上升超预期可能对业绩产生影响。

行业对比

• PB估值：2018年PB估值为0.88倍，低于城商行行业平均0.94倍。
• PE估值：2018年PE估值为6.88倍，低于行业平均。
• 盈利能力：ROA和ROE均高于行业平均水平，显示公司盈利能力较强。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

上海银行在2018年中报中展现出良好的业绩表现和稳健的资产质量，同时具备较高的资本充足率。公司通过规模扩张和息差修复，实现业绩全面释放。在严格的不良贷款认定标准下，资产质量保持优异。估值方面，公司PB和PE均处于较低水平，具备一定的投资价值。尽管存在不良贷款增长和资金市场利率上升的风险，但公司基本面良好，维持“增持”评级。