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中装建设2021年中报分析总结

核心内容

中装建设（002822.SZ）于2021年8月26日发布2021年中报，展示了其在营收和净利润方面的稳健增长，同时通过新兴业务拓展，提升了公司估值。以下是核心内容总结：

营收与净利润

• 营业收入：2021年H1实现营业总收入25.66亿元，同比增长28.87%。
• 净利润：实现归属上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长7.64%；扣非归母净利润同比增长11.98%。
• 每股收益（EPS）：基本EPS为0.14元，与上年同期持平。
• 净资产收益率（ROE）：加权平均净资产收益率为3.02%，较上年同期下降0.25个百分点。

业务结构分析

• 装饰施工：2021年H1营收22.41亿元，同比增长18.13%，占比87.32%，较上年同期下降7.94个百分点。
• 设计业务：营收0.51亿元，同比下降1.70%。
• 园林市政业务：营收0.94亿元，同比增长123.68%。
• 物业管理业务：营收1.76亿元，为2021年新增业务，占比6.88%。

财务表现

• 毛利率：整体毛利率为17.26%，同比小幅下滑0.27个百分点，主要受装饰板块毛利率下降影响。
• 期间费用率：同比下降0.03个百分点至9.55%。
• 净利率：整体净利率为4.47%，同比下降0.28个百分点。

现金流与资金状况

• 经营性现金流：净流出2.50亿元，较上年净流出3.86亿元减少净流出35.18%。
• 投资性现金流：净流出2.07亿元，主要由于未到期理财产品增加。
• 筹资性现金流：净流入9.39亿元，主要由于可转换债券募集资金。
• 货币资金：期末货币资金为17.36亿元，较期初增加4.81亿元，占总资产比重21.07%。

主要观点

业绩表现

• 公司2021年H1营收和净利润均实现增长，但净利润增速低于营收增速，主要由于投资净收益减少、资产减值损失增加及少数股东损益上升。

业务拓展

• 传统装饰施工业务收入稳健，新兴业务如物业管理、新能源、新基建等增长显著。
• 公司积极拓展产业链，向房建、市政、幕墙、园林等领域延伸。

估值与投资建议

• 投资评级为“买入-A”，6个月目标价为6.71元。
• 预计2021-2023年公司营业收入分别为69.77亿元、85.12亿元和102.14亿元，年均增长率不低于25%。
• 净利润预计分别为3.34亿元、4.18亿元和5.20亿元，年均增长率为25%左右。
• 每股收益预计为0.46元、0.58元和0.72元，公司动态PE分别为11.2倍、8.9倍和7.2倍，PB分别为1.0倍、0.9倍和0.8倍。

新能源业务

• 公司在新能源建设领域成效显著，包括参股赛格物业、收购嘉泽特等。
• 三级子公司许瑞风电计划投资建设50MW分散式风电项目，合同金额约4.16亿元。

关键信息

订单情况

• 截至2021年H1末，公司在手订单达99.02亿元，为2020年营收的1.8倍，支撑未来业绩释放。

股权激励

• 公司已完成2020年股权激励计划限制性股票授予，设定2021-2023年营业收入年均增长率不低于25%，显示公司对未来发展的信心。

风险提示

• 风险包括业绩不达预期、订单增长缓慢、转型低于预期、项目落地不及预期、行业竞争加剧等。

财务预测与估值指标

投资建议

• 公司聚焦装饰主业，通过内生增长和外延扩张战略拓展新能源、物业管理、IDC等新兴领域。
• 业务拓展成效显著，未来发展可期，分析师看好其成长性和新业务对估值的提升。
• 维持“买入-A”评级，6个月目标价为6.71元。