20210826-申港证券-江苏银行-600919.SH-2021半年报点评_信贷需求充裕_财富管理高速发展_10页_1mb

江苏银行2021年半年报总结

核心内容

江苏银行在2021年上半年表现出强劲的盈利能力，营收和归母净利润同比均增长超过20%，其中归母净利润同比增长25.20%，略超市场预期。公司总资产和总负债分别增长9.21%和9.72%，不良贷款率降至1.16%，拨备覆盖率提升至282.14%。

主要观点

• 盈利能力显著提升：公司2021年半年报显示，净利息收入、资产减值准备及营业费用是推动盈利增长的主要因素，而所得税大幅增长成为业绩拖累。
• 信贷业务稳健增长：各项贷款余额增长10.85%，对公贷款和零售贷款分别增长18.43%和9.79%，同时支持小微企业，达到监管“两增”要求。
• 资产质量持续改善：不良贷款率同比下降，拨备覆盖率提升，年化不良生成率下降，资产质量保持良好。
• 财富管理业务高速发展：零售AUM规模增长超12%，私行客户数增长近18%，公募基金和理财产品销量分别增长250%和300%以上。

关键信息

财务表现

• 营收：2021年半年度营业总收入303.37亿元，同比增长22.67%。
• 归母净利润：101.99亿元，同比增长25.20%。
• 净息差：1.98%，较2020年上升14bps。
• 生息资产收益率：4.57%，同比下降4bps。
• 计息负债付息率：2.52%，同比下降11bps。
• 存款平均利率：2.31%，同比下降16bps。
• 管理费用：65.15亿元，同比增长11%，收入成本比下降至21.19%。
• 所得税：27.98亿元，同比增长434.4%。

资产与负债情况

• 总资产：2.55万亿元，同比增长9.21%。
• 总负债：2.37万亿元，同比增长9.72%。
• 吸收存款：1.50万亿元，同比增长12.53%。
• 已发行债券：同比增长12.3%。
• 向央行借款：同比增长34.1%。
• 同业存拆入：同比增长19.4%。

贷款结构

• 各项贷款余额：13320亿元，同比增长10.85%。
• 对公贷款：7543亿元，同比增长18.43%。
• 零售贷款：5159亿元，同比增长9.79%。
• 小微企业贷款：4749亿元，同比增长40%。
• 普惠小微企业贷款：1069亿元，同比增长25.7%。

财富管理

• 零售AUM规模：8723.40亿元，同比增长12%。
• 零售客户总数：近2400万户。
• 财富客户、私行客户：突破6.3万户，私行客户同比增长18%。
• 公募基金销量：同比增长250%。
• 理财产品销量：同比增长超300%。

评级与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，PB目标估值为1.0X，对应合理目标价9.16元。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为626亿元、732亿元、830亿元，归母净利润分别为184亿元、225亿元、274亿元。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济超预期下行可能影响信贷需求和资产质量。
• 政策风险：监管政策变化可能对业务模式和盈利能力产生影响。
• 经营战略风险：战略调整可能带来不确定性。
• 市场风险：市场波动可能影响股价表现。

图表目录

• 图1：公司营业收入增速回升
• 图2：公司归母净利润大幅回升
• 图3：公司拨备覆盖率提升
• 图4：公司不良生成率边际下行
• 图5：公司关注贷款率环比下降
• 图6：公司逾期贷款率处于低位

表格目录

• 表1：江苏银行2021H1业绩归因
• 表2：净息差拆解
• 表3：公司盈利预测表

分析师信息

• 分析师：曹旭特（SAC执业证书编号：S1660519040001）
• 研究助理：汪冰洁（SAC执业证书编号：S1660121060014）
• 邮箱：wangbingjie@shgsec.com