20210429-安信证券-中装建设-002822.SZ-营收业绩持续增长_订单充裕新业务拓展顺利未来可期_6页_1005kb

中装建设（002822.SZ）2020年年报及2021年一季度总结

核心内容

中装建设在2020年和2021年一季度实现了营收和净利润的显著增长，展现出良好的业务拓展能力和盈利潜力。公司通过传统装饰施工业务的持续增长以及新兴业务的拓展，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 营收与利润增长：

  • 2020年实现营业总收入55.81亿元，同比增长14.87%。
  • 2021年一季度实现营业总收入10.27亿元，同比增长83.60%。
  • 归母净利润2020年为2.58亿元，同比增长4.35%；2021年一季度归母净利润为0.27亿元，同比增长62.72%。
  • 扣非归母净利润在2021年一季度增长高达142.71%，显示主营业务强劲。

• 主营业务表现：

  • 装饰施工业务仍是主要收入来源，占营收92.09%。
  • 设计业务同比增长38.93%，园林市政业务同比增长77.20%，物业管理服务为新增业务，同比增长21.22%。
  • 各主营业务营收均实现增长，显示公司多元化战略初见成效。

• 毛利率与费用率：

  • 2020年整体毛利率为17.29%，同比微升0.01个pct。
  • 设计业务毛利率显著提升至31.06%。
  • 2021年一季度期间费用率同比下降1.47个pct，销售费用率、财务费用率、研发费用率分别下降0.47、1.27和0.13个pct。

• 现金流与资产负债：

  • 2020年经营性现金流为-3.02亿元，由净流入转为净流出，主要由于项目成本支付和员工增加。
  • 2020年末货币资金为12.88亿元，占总资产比重17.63%，显示资金较为充裕。
  • 资产负债率小幅提升至52.67%，流动比率和速动比率分别为1.66和1.58，显示短期偿债能力有所下降。

• 新兴业务进展：

  • 完成赛格物业25%和嘉泽特100%的股权收购，物业管理规模扩大。
  • 投资15亿元建设五沙（宽原）大数据中心，预计总机柜达1万个。
  • 中装智链已上线，区块链业务值得期待。
  • 2021年4月完成可转债发行，募集资金用于新业务发展和补充流动资金。

• 投资建议：

  • 维持“买入-A”评级，预计2021-2023年营收分别增长25%、22%、20%，净利润分别增长29.1%、25.3%、24.3%。
  • 动态PE分别为12.8倍、10.2倍和8.2倍，PB分别为1.2倍、1.1倍和1.0倍，估值逐步下降。

• 风险提示：

  • 业绩不达预期、订单增长缓慢、转型低于预期、项目落地不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

营收与利润数据

财务指标预测

主要业务与订单

• 2020年新签订单70.56亿元，同比增长4.36%。
• 截至2020年底，公司在手订单105.73亿元，为2020年营收的1.9倍。
• 装饰施工业务占比92.09%，设计业务3.14%，园林市政2.31%，物业管理服务2.18%。

资金与负债情况

• 2020年末货币资金12.88亿元，占总资产比重17.63%。
• 2021年一季度货币资金为8.42亿元，资金相对充裕。
• 2020年末总负债38.46亿元，资产负债率52.67%，较期初小幅提升。

投资建议

• 预计2021-2023年营收分别为69.77亿元、85.12亿元、102.14亿元。
• 预计净利润分别为3.34亿元、4.18亿元、5.20亿元。
• 公司通过内生增长和外延扩张，拓展物业管理、IDC、区块链等新兴领域。

总结

中装建设在2020年和2021年一季度展现出良好的增长态势，主营业务持续增长，新兴业务拓展顺利，未来发展前景良好。尽管存在一定的风险，但公司通过战略转型和多元化布局，增强了盈利能力和市场竞争力，预计未来三年将继续保持稳健增长。