深度报告-20211207-东北证券-中装建设-002822.SZ-无惧装饰行业波澜起_弄潮光伏与物业管理_36页_2mb

中装建设（002822）深度报告总结

核心内容

中装建设是一家深耕建筑装饰领域27年的企业，业务涵盖室内外装饰、幕墙、建筑智能化、园林等板块，并通过并购和投资拓展了物业管理与新能源业务。公司持续提升在行业内的竞争力，同时积极响应国家“双碳”目标，布局新能源业务，以实现可持续发展。

主要观点

• 业务范围广泛：公司以建筑装饰为主业，同时涉足物业管理与新能源领域，形成“装饰+物业+新能源”的多元化业务结构。
• 业绩稳健增长：2015-2020年主营装饰施工业务持续增长，2021年上半年营收同比增长18.13%，展现稳定增长态势。
• 政策利好：随着“双碳”目标的提出及绿色建筑政策的完善，新能源业务（尤其是光伏与风电）迎来发展机遇。
• 物业管理潜力大：公司通过收购和持股方式切入物业管理领域，未来有望成为新的业绩增长点。
• 装配式建筑布局早：公司已在装配式建筑方面投入大量研发，拥有40余项相关专利，抢占行业技术高地。
• 协同发展优势：装饰与物业业务之间存在内容、区域和财务协同效应，有助于提升整体运营效率和市场竞争力。
• 财务表现良好：公司具备较强的盈利能力与费用管控能力，资产负债率低于行业平均水平，现金流稳健。

关键信息

财务表现

股票数据

• 6个月目标价：7.2元
• 收盘价：5.56元
• 12个月股价区间：4.98~7.52元
• 总市值：4,005.92百万元
• 总股本：720百万股
• 日均成交量：27百万股

业务布局

• 物业管理：2017年战略入股赛格物业25%股权，2020年收购嘉泽特100%股权，间接持有科技园物业51.63%股权。
• 新能源业务：2011年成立中装光伏，2017年成立中装新能源科技，聚焦风能、太阳能、水能等可再生能源，以及能源管理服务。

新能源前景

• 政策支持：国家提出“双碳”目标，推动绿色建筑发展，为新能源项目提供政策保障。
• 市场空间广阔：分布式光伏整县推进及风电下乡政策，将带动新能源市场规模化发展。
• 成本下降：光伏发电平均成本由2010年的0.30美元/kWh下降至2020年的0.05美元/kWh，风电成本同样下降，提高财务可行性。

风险提示

• 项目落地不及预期：可能存在项目执行过程中遇到的不确定性。
• 基建地产投资不及预期：若基建和地产投资不及预期，将影响公司业绩。

总结

中装建设凭借其在建筑装饰领域的深厚积累，结合物业管理与新能源业务的布局，形成多元化的业务结构。公司业绩稳定增长，政策支持为其新能源业务发展提供了有利条件。未来，随着绿色建筑及“双碳”目标的推进，公司有望在新能源领域实现更大突破，同时物业管理板块也具备良好的增长潜力，为公司带来新的业绩增长点。