20210826-申港证券-特发服务-300917.SZ-口岸管养如期贡献收入_现金流充沛_5页_737kb

特发服务（300917.SZ）半年报总结

核心内容

特发服务在2021年上半年实现了良好的业绩表现，营业收入达到7.7亿元，同比增长58.31%，净利润达到0.56亿元，同比增长27.91%。公司现金流充沛，经营活动产生的现金流量净额同比增长404.69%，达到1.26亿元。此外，公司拓展了新的业务领域，包括口岸管养、非居住房地产租赁、公共事业管理服务等。

主要观点

• 营业收入增长显著：2021H1营业总收入为7.7亿元，同比增长58.31%，主要得益于口岸管养业务的贡献以及2020年新增项目的翘尾效应。
• 口岸管养业务贡献收入：深圳市特发口岸服务有限公司实现收入1.1亿元，净利润0.13亿元，标志着公司正式进入口岸管理领域。公司已全面承接深圳8个一线口岸和11个原特区管理线检查站的管理，合同金额达3.99亿元。
• 现金流状况良好：经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，达到1.26亿元，反映出公司运营效率和资金管理能力的提升。
• 投资收益增加：公司增加自有资金进行现金管理的额度，从4亿元提升至7亿元，2021H1实现投资收益119万元。
• 毛利率下降：2021H1整体毛利率为16.6%，同比下降2.0%，主要受疫情补贴退坡及业务拓展影响，营业成本增速超过营业收入增速。
• 分项业务毛利率下滑：综合物业管理服务毛利率同比下降3.53%，政务服务毛利率下降5.28%，增值服务毛利率下降8.44%。
• 标准化建设完善：公司进一步完善口岸服务标准，编制《深圳口岸管养服务总体方案》，并已发布园区类、商业类、住宅类三大服务标准，提升了项目复制能力和管理效率。
• 业务拓展加快：公司经营范围新增多项内容，如非居住房地产租赁、公共事业管理服务等，为未来业务增长提供支撑。
• 财务预测乐观：分析师预计公司2021-2023年收入分别为16.7亿元、18.3亿元和21.1亿元，年复合增长率24%；归母净利润分别为1.3亿元、1.4亿元和1.7亿元，年复合增长率19%；每股收益分别为0.99元、1.12元和1.28元，对应PE分别为25.73倍、22.76倍和19.80倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

估值与市场表现

• 总市值：33.02亿元
• 流通市值：33.02亿元
• 资产负债率 (%)：34.98
• 每股净资产（元）：6.19
• 收盘价（元）：25.40
• 一年内最低价/最高价（元）：41.32/22.07

投资策略

• 评级：买入（维持）
• PE预测：2021E为25.73倍，2022E为22.76倍，2023E为19.80倍
• 成长能力：预计收入增长分别为44.92%、14.03%、15.23%
• 获利能力：ROE分别为25.67%、14.03%、13.69%、13.60%

风险提示

• 业务扩展不及预期
• 物业管理费率降低
• 疫情反复影响

结论

特发服务在2021年上半年展现出强劲的收入增长和良好的现金流管理能力，尤其在口岸管养业务方面取得突破。尽管毛利率有所下滑，但公司通过标准化建设、业务拓展和资金优化，增强了市场竞争力和可持续发展能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年有望实现稳定增长。