20230503-德邦证券-2023年3月美国居民收支_消费点评_美国居民超储耗尽时点或延后至2024.7_8页_1mb

报告内容总结：美国经济衰退风险与居民超储分析

核心观点

2023年3月数据显示，美国居民超额储蓄可能延后至2024年7月耗尽，预计私人消费的缓冲作用可延缓美国经济全面衰退至2024年。主要受财政补贴退出、银行危机和1-2月消费数据高基数拖累，3月消费支出增速转弱，带动储蓄率回升。

数据分析

• 收入端：2023年3月美国居民可支配收入环比增长0.36%，主要由薪酬收入和资产收入驱动。尽管转移收入因财政补贴退出出现环比负增长，但绝对水平高于疫情前趋势线。
• 支出端：3月个人消费支出环比增长0.0045%，较前值明显降温。耐用品、非耐用品和服务消费均有回落，其中机动车消费是主要拖累。实际消费数据涨幅低于疫情前趋势线。
• 储蓄率变化：3月储蓄率升至5.06%，创连续第6个月上升，导致超额储蓄消耗放缓。线性外推估计超额储蓄将于2024年7月耗尽，超额储蓄集中在中低和中高收入群体，消费倾向较高， 或延缓衰退。
• 衰退风险：经济衰退时点推迟可能因私人消费支撑，但需警惕通胀压力、储蓄消耗加速或金融风险失控。

风险提示

• 通胀回落不及预期，削弱居民购买力；
• 超额储蓄消耗速度快于预期；
• 金融风险失控加速经济衰退。