建材行业2022年年报及一季报总结：温和复苏是主节奏，至暗时刻已过-20230503-财通证券-42页_1mb

建材行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年第一季度建材行业的整体表现，指出当前行业正经历温和复苏，至暗时刻已过。报告重点分析了消费建材、周期行业及新材料行业的情况，并给出相关投资建议。

主要观点

• 消费建材行业：Q1业绩略有修复，企业通过零售渠道加码及风险控制提升毛利率。房地产竣工回暖、销售温和复苏，带动整体需求温和增长。部分企业通过产品提价及C端布局实现毛利率提升，同时费用率基本稳定，经营现金流逐步改善。
• 周期行业：水泥和玻璃行业复苏迎景气，供给端调整是关键。水泥行业需求回暖、成本下行，利润边际向好；玻璃行业竣工支撑需求，成本下行释放利润，行业底部企稳回升。
• 新材料行业：景气分化，技术突破是关注重点。玻纤行业进入周期底部，新领域需求放量是关键；碳纤维行业低端产能过剩，竞争依赖成本，中高端领域需关注技术，尖端领域技术突破是关键。

关键信息

消费建材行业

• Q1表现：消费建材行业整体温和复苏，工程弹性较大，零售渠道布局提升。东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等企业Q1营收和利润均有所改善。
• 收入端：工程主导企业受益于竣工好转，Q1业绩弹性较大；零售主导企业随库存消化，需求升温。
• 成本及利润端：原材料价格因素影响毛利率，但龙头企业通过渠道转型和产品提价实现毛利率同增。
• 费用及现金流：期间费用率基本稳定，部分企业降本增效降低费用率。Q1企业加强回款，收现比提升，现金流有所改善。

周期行业

• 水泥行业：2022年需求承压，成本高企，利润同比下滑60%。2023Q1影响因素减弱，基建拉动需求，景气度回升。预计全年行业利润边际向好。
• 玻璃行业：2022年受地产需求影响，价格承压下滑。2023Q1行业底部企稳，价格上涨与产品去库同步，成本下行释放利润，行业边际向好。

新材料行业

• 玻纤行业：2022年行业前高后低，出口受地缘政治影响，需求下滑。2023Q1行业供需匹配较好，有望消化此前投放产能，价格或底部走稳回升。
• 碳纤维行业：2022年产能激增，国产化加速，企业盈利分化。2023Q1需求小幅增长，但价格承压，预计未来低端领域竞争依赖成本，中高端领域需关注技术，尖端领域技术突破是关键。

投资建议

• 消费建材：建议关注具有渠道转型、风险管控能力的龙头企业，如东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、箭牌家居、兔宝宝等。
• 周期行业：建议关注具有区位优势的龙头，如海螺水泥、华新水泥、旗滨集团等。
• 新材料行业：建议关注技术突破能力强的企业，如中国巨石、中复神鹰、吉林碳谷、吉林化纤等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 地产市场超预期下滑
• 行业协同破裂风险

表格摘要

图表摘要

• 图1：2022年以来我国地产竣工、新开工、销售面积增速承压
• 图2：2023Q1防水企业营收实现正增
• 图3：2023Q1东方雨虹和凯伦股份归母净利润正增
• 图4：2022年民建集团实现收入60.78亿元同增58%，占总收入19.5%
• 图5：2022年沥青价上行，Q4回落后2023年有所反弹
• 图6：东方雨虹、凯伦股份2023Q1毛利率实现增长
• 图7：2022年防水企业期间费用率略有增长，2023Q1基本维持稳定
• 图8：2022年受制于地产资金链，防水企业存在一定资产和信用减值损失
• 图9：截至2023Q1东方雨虹、科顺股份、凯伦股份应收账款及票据
• 图10：2023Q1防水3家企业经营现金流净额
• 图11：东方雨虹、科顺股份23Q1收现比同增
• 图12：防水企业23Q1付现比均同降
• 图13：2023Q1蒙娜丽莎、东鹏控股营收实现增长
• 图14：2023Q1蒙娜丽莎、东鹏控股业绩扭亏为盈
• 图15：天然气价格2022年以来持续上升
• 图16：瓷砖企业加大C端布局力度带动毛利率同增
• 图17：东鹏控股实施降本增效，23Q1期间费用率修复
• 图18：2022年瓷砖企业进行大额计提，后续或将轻装上阵
• 图19：瓷砖企业应收账款及票据逐步减少
• 图20：瓷砖企业经营现金流出现分化
• 图21：帝欧家居收现比提升，加强现金回收能力
• 图22：各瓷砖企业付现比处于合理范围
• 图23：春节假期影响下管材企业23Q1收入同降
• 图24：23Q1管材工程端主导企业归母净利润增速弹性大
• 图25：伟星新材其他产品收入增速较高
• 图26：2022H2以来PVC均价有所回落
• 图27：2022H2以来PPR均价呈现下降趋势
• 图28：原材料成本回落带动管材企业2023Q1毛利率修复
• 图29：2023Q1管材企业期间费用率提升
• 图30：2022年工程主导企业计提坏账，资产和信用减值损失较高
• 图31：管材企业应收账款及票据呈现下降趋势
• 图32：23Q1工程主导企业经营现金流同比改善
• 图33：2023Q1管材企业收现比同比提升
• 图34：2023Q1管材企业付现比同比下降
• 图35：2023Q1三棵树收入实现20.9%的高增速
• 图36：2023Q1三棵树/亚士创能实现归母净利润
• 图37：2023Q1三棵树、亚士创能家装涂料收入同增
• 图38：2023Q1三棵树、亚士创能工程涂料收入同增
• 图39：2022H2以来钛白粉均价回落，2023年有所回升
• 图40：渠道优化、成本降低，涂料企业Q1毛利率修复
• 图41：2022年三棵树、亚士创能期间费用率
• 图42：2022年三棵树/亚士创能资产和信用减值损失
• 图43：涂料企业应收账款及票据呈现下降趋势
• 图44：23Q1三棵树/亚士创能经营现金净流出
• 图45：2023Q1涂料企业收现比同比下降
• 图46：2023Q1涂料企业付现比同比下降
• 图47：2023Q1坚朗五金、王力安防营收同比+4.8%/ +11.6%
• 图48：2023Q1王力安防归母净利润由负转正
• 图49：2022年来金属价格回落，但2022H2后铜价反升
• 图50：2023Q1原材料成本同降，带动五金企业毛利率提升
• 图51：2022费用率提升显著，2023Q1降本增效持续推进，期间费用率同比改善
• 图52：2022年五金企业进行大额资产和信用减值损失计提
• 图53：五金企业应收账款及票据呈现下降趋势
• 图54：23Q1坚朗五金/王力安防经营现金流净额
• 图55：2023Q1五金企业收现比同比提升
• 图56：2023Q1五金企业付现比同比提升
• 图57：2022年以来行业利润承压
• 图58：2022年单季度利润同比下滑
• 图59：秦皇岛煤价高位震荡
• 图60：水泥盈利明显压缩
• 图61：2023Q1水泥产量同比下滑
• 图62：2023Q1库容比维持高位
• 图63：2022年旗滨集团营收下滑
• 图64：2022年玻璃企业业绩大幅下滑
• 图65：2023Q1玻璃底部企稳
• 图66：2023Q1玻璃温和去库
• 图67：2022年玻纤出口景气回落
• 图68：2022年玻纤出口价格前高后低
• 图69：2022年企业营收保持正增长
• 图70：2022年资产处置收益增厚企业利润
• 图71：无碱玻纤价格
• 图72：中碱玻纤价格
• 图73：电子纱价格
• 图74：玻纤库存
• 图75：景气分化，小丝束及原丝企业营收增速表现更佳
• 图76：景气分化，小丝束及原丝企业业绩更佳
• 图77：除高端品类外小丝束价格明显下滑
• 图78：大丝束价格不同程度下滑
• 图79：行业毛利率高位下行
• 图80：行业单位毛利下行
• 图81：2023Q1建材持仓环比下降
• 图82：2023Q1建材基金配置比例略有下降

结论

整体来看，建材行业在2023Q1表现出温和复苏迹象，至暗时刻已过。消费建材、水泥、玻璃及新材料行业均呈现不同程度的修复和改善，未来随着需求回暖、供给调整及技术突破，行业有望进一步向好。