20140724-申万宏源-有色金属_2014年中期投资策略-逃不开的产业周期_把握战略小金属的配置机会_45页_1mb

逃不开的产业周期，把握战略小金属的配置机会总结

核心内容

本报告分析了2014年中期有色金属市场的投资策略，指出前周期品种已进入触底复苏区间，并对基本金属和小金属进行了排序和分析。同时，报告强调了国家产业政策和沪港通对战略稀缺小金属行情的催化作用，以及新材料行业的投资机会。

基本金属分析

1.1.1 锌

• 供给情况：预计2014-2015年锌精矿产能将出现收缩，全球供给缺口预计为15万吨（2014）至-6万吨（2016）。
• 价格预测：预计2014年锌价将维持在2143美元/吨，涨幅约10.52%。
• 成本支撑：矿山老化导致供给减少，成本支撑较强。

1.2.1 镍

• 供给情况：印尼限制镍矿出口对全球市场影响深远，中国进口占57%。
• 供需变化：预计2015年全球精炼镍供需将由过剩转为紧平衡，对镍价形成支撑。
• 价格预测：预计2014年镍价将上涨至16900美元/吨，涨幅约12%。

1.3.1 铝

• 供给情况：铝价低于可变成本引发反弹，2014年3月后铝价回升。
• 库存问题：高库存干扰未来铝价上涨，需关注库存变化。
• 长期展望：新疆产能释放是长期供需格局的变数，预计2014年全球铝产能将增加至6800万吨。

1.4.1 铜

• 供需变化：全球铜精矿产量增长，但精炼铜供需由紧缺转为过剩。
• 金融需求：人民币升值预期打破，铜价下跌，但融资铜需求仍旺盛。
• 价格预测：预计2014年铜价将下降至6850美元/吨，跌幅约6.78%。

1.5.1 金属排序

• 排序：镍 > 铅锌 > 锡 > 铜 > 铝
• 打分依据：综合考虑供给、成本支撑、实体需求、金融需求、库存等五方面因素。

战略小金属与新材料

2.1 小金属价格分化

• 上涨品种：氧化镨钕、铟锭因政策和需求回暖上涨。
• 下跌品种：钼精矿、海绵钛、锑精矿、钨精矿、碳酸锂因需求不足或去库下跌。

2.2 小金属打分表

• 推荐品种：铟、锗、碳酸锂表现较好，稀土、钨处于触底复苏阶段。
• 政策支持：国家产业政策和沪港通将推动小金属行情。

2.3 新材料研究

• 聚焦领域：新能源汽车、军工材料、尾气净化、蓝宝石衬底、汽车节能等。
• 驱动因素：技术创新、政府行为、消费升级、进口替代等。
• 重点推荐：锂电、稀土永磁材料、导电膜、半导体和集成电路、蓝宝石、VVT/VCT等。

黄金分析

4.1 2014年上半年金价

• 表现：COMEX黄金均价1290.2美元/盎司，高于预期。
• 驱动因素：地缘政治不稳定，实物金消费需求旺盛。

4.2 美元指数与通胀

• 美元走势：预计下半年美元指数走强，可能抑制金价。
• 通胀预期：美国CPI和核心PCE持续上升，可能引发美联储加息。

4.3 耶伦的货币政策

• 加息预期：耶伦偏向通胀优先，可能在2014年底加息。
• 金价展望：短期先抑，中期后扬，但尚未形成牛市。

4.4 实物金需求

• 中国市场：2014年一季度实物金消费达203吨，创历史新高。
• 印度市场：珠宝首饰需求维持高位，金价存在支撑。

投资建议

5.1 行业评级上调

• 推荐组合：战略小金属弹性组合 + 新材料组合。
• 重点推荐：
  • 小金属：厦门钨业（买入）、五矿稀土、盛和资源、章源钨业。
  • 新材料：赣锋锂业、正海磁材、宁波韵升、东睦股份、贵研铂业、亿纬锂能。
  • 铜铝类：中金岭南（买入）、江西铜业、云铝股份。

5.2 盈利预测

• 主要公司：赣锋锂业、天齐锂业、锡业股份、包钢稀土、厦门钨业、中科三环、宁波韵升、正海磁材、东睦股份、贵研铂业、亿纬锂能、铜陵有色、云南铜业、新疆众和、南山铝业、中国铝业、亚太科技等。
• 财务指标：各公司2014年和2015年的EPS、P/E、P/B等数据表明其估值和盈利前景。

关键信息

• 锌：供给收缩，需求稳定，价格有望上涨。
• 镍：印尼出口限制影响深远，供需结构改善。
• 铝：成本支撑明显，但库存问题仍需关注。
• 铜：短期供给紧缺，但中长期供需将转向过剩。
• 小金属：稀土、钨、碳酸锂等受政策和资金推动，具有上涨潜力。
• 新材料：成长期行业占比高，具备长期投资价值。
• 黄金：短期承压，但中期仍有上涨空间，实物金需求支撑金价。

结论

本报告建议投资者关注战略小金属和新材料领域的配置机会，尤其在锌、镍、稀土、钨、碳酸锂、锂电、军工材料、尾气净化、蓝宝石、汽车节能等板块。同时，黄金虽短期承压，但中期仍有上涨可能，需关注实物金需求和政策动向。