20210410-国金证券-乳制品草根调研报告_两强常温促销减弱_低温_奶酪棒动销向好_13页_2mb

乳制品草根调研报告总结

核心内容概览

本报告通过草根调研，分析了2021年3月至4月期间，中国乳制品市场在常温、低温及奶酪领域的终端售价、动销情况与陈列表现。调研区域包括北京市密云区、海淀区、西城区及河南省南阳市（三线城市），旨在把握市场趋势并提出投资建议。

常温领域

主要产品终端售价与动销情况

• 常温酸奶：

  • 价格：利乐包的安慕希和纯甄恢复到50元+/提，春节期间多在50元以下；PET瓶系列两强保持在70元+/提；伊利新品安慕希AMX稳定在66元/提。
  • 动销：北京地区利乐包和PET瓶系列货龄在1-2个月，安慕希AMX货龄在1-1.5个月；河南地区整体周转略慢于北京，部分商超有货龄3个月以上的产品。
  • 陈列：大部分商超两强堆头数量相当；伊利新品安慕希AMX铺设率较高，设有醒目的新品标识，强调“0蔗糖”等宣传点。

• 常温液奶：

  • 价格：金典和特仑苏纯牛奶恢复至50元+/提，有机系列售价在60-70元/提；两强基础白奶均价在40元/提左右，相比春节有所回落。
  • 动销：金典和特仑苏系列周转在1-2个月；基础白奶系列周转较快，约1个月。
  • 陈列：金典、特仑苏有独立堆头，部分商超纯牛奶、风味奶也有独立堆头。

投资建议

• 常温领域促销力度相比春节有所减弱，显示行业竞争趋缓，两强（伊利、蒙牛）盈利水平有望改善，推荐关注伊利股份、蒙牛乳业。

低温领域

低温鲜奶

• 价格：伊利鲜牛奶屋装和金典鲜牛奶瓶装促销力度较大，以6-8折售卖；光明优倍折扣力度在7-8.5折；蒙牛每日鲜语屋装折扣力度较弱。
• 动销：光明优倍新鲜度最佳，北京地区货龄多在3天以内；伊利鲜牛奶屋装、蒙牛每日鲜语屋装和光明新鲜牧场表现次之；伊利金典鲜牛奶瓶装周转较慢。
• 陈列：两强和光明的主力SKU未完全覆盖所有调研地区，地方品牌如北京三元也有一定铺货。

低温酸奶

• 价格：伊利畅轻、蒙牛冠益乳、君乐宝纯享、君乐宝酸牛奶有较多促销活动；简爱酸奶挺价明显，售价稳定在10元左右。
• 动销：低温酸奶货龄大多在1-2周，但部分品牌如蒙牛冠益乳、简爱酸奶、君乐宝酸牛奶存在货龄接近3周的临期产品。
• 陈列：两强覆盖力度较强，铺货面积相当；简爱、君乐宝在部分商超未完全覆盖。

投资建议

• 低温奶增长势头良好，区域性龙头有望借助品牌、奶源和渠道优势抢占市场，建议关注光明乳业、新乳业。

奶酪领域

• 价格：蒙牛爱氏晨曦儿童奶酪棒售价49元/320g；伊利儿童奶酪棒售价17-19元/95g；妙可蓝多儿童奶酪棒售价60-70元/500g；百吉福棒棒奶酪售价54-62元/500g。
• 动销：百吉福周转最佳，货龄在1-2个月；伊利货龄在1-3个月；妙可蓝多货龄在2-3.5个月；蒙牛货龄在2-4个月。
• 陈列：四大品牌在调研地区均实现完全覆盖，尤其是蒙牛和妙可蓝多的覆盖力度较弱。

投资建议

• 奶酪属于小而美赛道，妙可蓝多在儿童奶酪棒领域具备较强品牌力，有望持续提升市场份额，建议关注妙可蓝多。

投资主线总结

1. 两强盈利改善：伊利和蒙牛由营收增长向利润增长转变，原奶价格高位运行，成本压力下竞争趋缓，盈利水平有望改善。
2. 低温奶增长机会：低温奶市场增长迅猛，消费者健康意识提升，区域性龙头在奶源、冷链和渠道方面具备优势，建议关注光明乳业、新乳业。
3. 奶酪赛道潜力：妙可蓝多在儿童奶酪棒市场表现突出，具备较强品牌力，建议关注其成长潜力。

风险提示

• 原奶价格上涨可能影响企业盈利。
• 行业竞争加剧可能导致市场份额波动。
• 食品安全问题可能对品牌信誉造成冲击。

关键信息汇总

主要观点

• 常温领域促销减弱，竞争趋缓，两强盈利改善。
• 低温奶增长迅速，区域性龙头有望受益。
• 奶酪作为新兴赛道，妙可蓝多具备较强竞争力。

结论

本报告揭示了乳制品市场在常温、低温及奶酪领域的现状与趋势，强调了两强盈利改善的前景，低温奶的增长潜力以及奶酪赛道的未来机会，为投资者提供了清晰的参考方向。