20201227-华创证券-交通运输行业周报_华夏航空进入性价比凸显阶段_持续强推核心三标的_顺丰控股_春秋航空与华夏航空_18页_1mb

报告摘要

航空行业：
- 11月全行业旅客运输量4441.2万人，同比下滑16.3%，日均客运量148.04万，环比下滑8.8%。
- 12月民营航司航班量同比均增长，其中春秋航空同比增长10.5%，华夏航空同比增长5.2%。
- 春秋航空11月客座率80.5%，在各航司中保持领先，其国内航线ASK同比增长54%，RPK增长36%。
- 1-11月累计客座率方面，春秋航空保持领先，预计2021年春运供需差可达2个百分点，有望成为主业盈利拐点。
快递行业：
- 11月快递业务量达97.26亿件，同比增长36.5%，其中异地件增速最高为43.3%。
- 顺丰控股业务量增速重回单月最快，11月增长59.5%，1-11月累计增长71.1%。
- 单票收入方面，11月顺丰为16.16元，同比下降17.9%，行业平均单票收入9.86元，同比下降11.8%。
- 时速350公里货运高铁下线，提升中短距离时效解决方案，顺丰有望受益。
行业展望：
- 2021年看好三条投资线索：航空与机场行业价值回归、春秋航空与华夏航空模式突围、顺丰控股生态赋能。
- 春秋航空与华夏航空在后疫情时代具备逆势扩张潜力，顺丰生态赋能将推动其长期价值提升。

航空板块：
- 11月旅客运输量同比下滑，但民营航司表现优于三大航。
- 春秋航空和华夏航空在12月航班量同比涨幅扩大，尤其在Q4油价下降背景下，其盈利能力有望提升。
- 2021年春运可能成为航空行业盈利的试金石，预期供需差将推动业绩弹性。
快递板块：
- 顺丰控股在业务量和收入增速方面表现突出，尤其在11月增长显著。
- 时效快递业务被市场低估，未来将拓展至生活服务和企业生产等多个领域。
- 高铁快运的推出将优化快递时效解决方案，顺丰具备先发优势。
投资推荐：
- 强推标的：顺丰控股、春秋航空、华夏航空。
- 华夏航空：当前估值与成长性不匹配，维持一年期目标市值200亿，PE估值为14.1及10.4倍。
- 春秋航空：预计一年期目标市值560亿以上，受益于国内机场扩展和亚洲市场运力退出。
- 顺丰控股：预计一年期目标市值5000亿，其时效件业务价值被低估，未来有望实现更高估值。

11月航空数据：
- 全行业旅客运输量同比下滑16.3%，客座率整体下降，春秋航空表现最佳。
- 三大航ASK与RPK增速均下滑，而民营航司增长明显。
11月快递数据：
- 行业业务量增长36.5%，顺丰业务量增速达59.5%，单票收入下降11.8%。
- 顺丰业务量和收入增速均领先，其在电商旺季表现尤为突出。
货运高铁进展：
- 时速350公里的货运高铁下线，提升中短距离物流效率，预计降低运输成本，提升时效性。
估值与盈利预测：
- 华夏航空：2020-2022年预计净利分别为79、95及116亿，对应PE分别为45、37及31倍。
- 顺丰控股：预计2022年时效件利润可达100亿，给予40倍PE，市值约4000亿；经济件及快运业务合计估值约5559亿。

指标	当月值	环比	累计值	累计同比
收入（亿元）	959.4	18.3%	7869.2	17.0%
业务量（亿件）	97.3	0.1%	741.04	30.5%

公司	11月业务量增速	11月单票收入	11月收入增速	1-11月累计业务量增速	1-11月累计收入增速
顺丰控股	59.5%	16.16元	30.9%	71.1%	37.2%
韵达	42.9%	2.34元	2.0%	42.0%	-1.5%
圆通	42.6%	2.3元	11.2%	37.9%	4.7%
申通	18.5%	2.39元	-13.4%	18.9%	-8.5%

公司评级：
- 华夏航空：强推
- 顺丰控股：强推
- 春秋航空：强推
- 上海机场：推荐
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% -5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上