20191222-安信证券-交通运输行业周报：看好快递龙头估值修复，航线提价利好航空_19页_1mb

快递与航空行业分析总结

核心内容概述

本报告对快递、航空、机场、航运及公路铁路等交通运输子行业进行了详细分析，重点关注行业景气度、企业业绩表现及投资策略。整体来看，行业在宏观经济放缓背景下仍表现出较强的韧性，部分子行业如快递和航空在政策及市场因素推动下呈现积极趋势。

快递行业分析

主要观点

• 11月快递行业整体业务量增速为21.5%，环比略有回落，但龙头快递企业增速显著高于行业平均水平。
• 顺丰继续领跑，11月业务量同比增长47.92%，单件收入降幅收窄，主要受益于时效件占比稳定。
• 韵达、申通、圆通业务量同比分别增长38.2%、39.06%、32.05%，其中韵达单件收入同比上涨69.07%，显示出较强的盈利能力。
• 快递行业集中度进一步提升，头部企业市场份额占比更高，建议关注韵达、顺丰、申通、圆通等企业。

关键信息

• 业务量增速：
  • 顺丰：+47.92%
  • 韵达：+38.2%
  • 申通：+39.06%
  • 圆通：+32.05%
• 单件收入变化：
  • 韵达：+69.07%
  • 申通：降幅收窄
  • 圆通：-13.95%
  • 顺丰：-15.53%
• 市场份额：
  • 韵达：15.55%
  • 圆通：15.2%
  • 申通：12.0%
  • 顺丰：8.0%
• 投资建议：
  • 重点推荐：韵达股份（精细化管理能力强+业绩高增长）、顺丰控股（量增速回升、盈利能力有望改善）
  • 同时关注：圆通速递、申通快递（基本面有望触底反弹），美股看好中通快递（ZTO.N）

航空行业分析

主要观点

• 11月民航旅客运输量同比增长6.0%，国内航线增速优于国际航线。
• 京沪航线提价，预计提升航空公司利润弹性。
• 三大航（国航、南航、东航）客座率同比有所提升，行业供需结构改善。
• 2020年春运预计民航旅客运输量同比增长8.4%，行业有望迎来需求回暖。

关键信息

• 11月数据：
  • 民航旅客运输量：5305.8万人次，同比+6.0%
  • 东航客座率：+1.5%
  • 南航客座率：+0.2%
  • 国航客座率：-0.1%
• 京沪航线提价：
  • 11月1日起，经济舱全价从1480元上涨至1630元，提价幅度为10%
  • 假设折扣率不变，预计利润弹性约为3%
• 投资建议：
  • 重点推荐：中国国航（高品质航线）、南方航空（国内线占比高）、东方航空（区位优势明显）
  • 关注：春秋航空、吉祥航空

机场行业分析

主要观点

• 11月深圳、白云机场客流量增速回升，行业整体表现良好。
• 长三角一体化纲要推动机场发展，预计上海机场为核心，形成世界级机场群。
• 白云机场与集团资产置换，增厚盈利能力，提升航空主业发展动能。

关键信息

• 11月客流量增速：
  • 深圳机场：+7.3%
  • 白云机场：+6.3%
• 资产置换影响：
  • 白云机场以航空物流服务有限公司51%的股权+1.64亿元现金置换集团资产，增厚上市公司利润
  • 长期来看，机场航空性业务稳健，免税行业具备增长潜力，盈利有望持续改善
• 投资建议：
  • 重点推荐：上海机场（国际线占比高、区位优势明显）
  • 关注：白云机场（国际时刻放量）

航运行业分析

主要观点

• IMO2020临近，油运运价持续上涨，行业基本面长期向好。
• 原油运输指数（BDTI）及成品油运输指数（BCTI）均上涨，显示行业需求强劲。
• BDI指数下降，但整体航运板块仍具备投资价值，尤其关注油运板块。

关键信息

• BDTI指数：1560点，环比+8.33%
• BCTI指数：911点，环比+2.13%
• BDI指数：1123点，环比-17.12%
• CCFI指数：854.37点，环比+2.13%
• 投资建议：
  • 重点推荐：油运板块
  • 基本面持续改善，旺季运价有望维持高位

公路铁路行业分析

主要观点

• 11月公路货物周转量同比增长5.52%，铁路货物周转量同比增长9.37%，行业经营稳健。
• 京沪高铁即将上市，推动铁路资产证券化，提升铁路客运板块估值。

关键信息

• 公路货物周转量：7130.39亿吨公里，同比+5.52%
• 公路客运量：10.20亿人，同比-4.12%
• 铁路货物周转量：2669.60亿吨公里，同比+9.37%
• 铁路客运量：2.71亿人，同比+7.56%
• 投资建议：
  • 重点关注：京沪高铁（客流量稳健、盈利能力强）
  • 关注：广深铁路（普客提价弹性大）

本周投资策略

• 推荐标的：韵达股份、顺丰控股、中国国航、东方航空、上海机场
• 短期利好：
  • 快递行业估值回调，具备吸引力
  • 航线提价利好航空板块，估值处于底部
• 风险提示：
  • 宏观经济下滑风险
  • 快递行业价格战可能侵蚀利润
  • 油价及人力成本上升风险

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：可能对交通运输行业整体需求造成较大影响。
2. 快递价格竞争风险：价格战可能超出预期，影响企业利润。
3. 油价与人力成本上升风险：运输及人工成本是主要成本构成，可能对盈利能力产生压力。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

总结

交通运输行业整体表现稳健，尤其在快递、航空及机场板块，行业景气度超预期，估值具备吸引力。建议重点关注快递龙头（韵达、顺丰、申通、圆通）及航空板块（三大航、春秋、吉祥），同时关注机场及航运板块的长期发展机会。随着宏观经济企稳、政策支持及行业供需结构改善，行业盈利有望持续提升，投资价值凸显。