20210111-华创证券-交通运输行业周报_持续强推核心三标的_顺丰控股_华夏航空_春秋航空_16页_1mb

报告摘要

交通运输行业周报总结（20210104-20210110）

核心内容概览

本周交通运输行业整体表现略显疲软，交运板块上涨0.25%，跑输沪深300指数5.21个百分点。航运板块表现突出，涨幅达10.44%，而航空运输、公交、高速公路等板块则出现不同程度的下跌。在行业动态方面，航空领域重点关注华夏航空与春秋航空的航班量增长，以及民航发展基金恢复征收对行业成本的影响。同时，顺丰控股作为物流龙头，因其生态赋能战略和鄂州机场建设前景受到重点推荐。

主要观点

航空机场板块

航班量表现：
- 2021年1月1-9日，华夏航空与春秋航空航班量同比增长，分别为18.7%和3.7%。
- 三大航航班量同比下降24%，吉祥航空下降1%。受石家庄等地疫情影响，春秋航空近期航班量有所回落，导致三大航降幅扩大。
机场数据：
- 白云机场12月旅客吞吐量下降22.91%，全年旅客量下滑40.4%。但国内航线旅客实现连续4个月正增长，分别为0.7%、1.3%、4.8%、2.2%。
- 深圳机场12月旅客吞吐量下降15.76%，全年下滑28.37%。其国内航线旅客吞吐量同比略有下降。
政策影响：
- 民航发展基金自2021年1月1日起恢复征收，预计对三大航年成本影响约10-15亿元，对春秋与吉祥影响约1-2亿元。
- 政策将航空物流体系建设纳入补助范围，利好货运枢纽机场建设和航空物流业务发展，顺丰控股作为国内最大全货机机队运营商，将显著受益。

核心三标推荐

顺丰控股

投资逻辑：
- 公司生态赋能战略开启，预计2021年目标市值5000亿元。
- 时效快递业务仍被市场低估，预计2021年收入增速约为13%，存在超预期可能。
- 鄂州机场建设推进，有望提升时效产品辐射范围、降低单位成本、推动国际化战略。
- 电商件下沉市场进展，特惠专配产品助力业务量增长，结合快运业务实现双网融合，有助于全网降本增效。
盈利预测：
- 2020年归属净利为79亿元，2021年预计为95亿元，2022年预计为116亿元。
- 当前PE为44倍，目标PE为40倍，对应目标市值5000亿元，维持“强推”评级。

华夏航空

投资逻辑：
- 公司成长性被低估，当前股价进入性价比凸显阶段，目标市值200亿元。
- 新疆模式与衢州模式具备复制性，有望推动公司在西部及东部市场扩张。
- ARJ21机型商业化运行有望提升运力，享受国产民机发展红利。
- 公司单机盈利稳定，疫情后恢复能力强，预计2021年利润达4.97亿元，2022年有望增至10.8亿元。
盈利预测：
- 2020年亏损4.6亿元，2021年预计盈利4.97亿元，2022年预计盈利7.95亿元。
- 当前PE为16倍，目标PE为25倍，对应目标市值200亿元，维持“强推”评级。

春秋航空

投资逻辑：
- 公司有望演绎龙头扩张逻辑，预计2021-2022年目标市值至650亿元。
- 低成本运营模式（不提供餐食、单一机型、高飞机利用率）带来竞争优势，客座率持续领先。
- 亚洲市场海外航司运力退出，为春秋国际航线拓展提供机遇。
- 国内市场份额持续提升，1-10月市占率分别提升至4.5%和4.4%，预计2021-2022年利润分别为18.2亿和26亿。
盈利预测：
- 2020年亏损4.6亿元，2021年预计盈利18.2亿元，2022年预计盈利26亿元。
- 当前PE为28倍，目标PE为25倍，对应目标市值650亿元，维持“强推”评级。

关键信息

航运数据：
- 干散货：BDI周涨17%，CBFI周涨3.3%。
- 集装箱：SCFI收于2870.34点，上涨3.1%；欧洲线上涨8.8%；CCFI收于1753.85点，上涨5.7%。
- 油运：VLCC-TCE报1.3万美元，周环比下降20%。
行业表现：
- 本周交运板块上涨0.25%，航运涨幅最大（10.44%），物流上涨0.47%，港口上涨0.08%。
- 公交、航空运输、高速公路分别下跌5.91%、3.49%、2.06%。
风险提示：
- 人民币大幅贬值、经济大幅下滑、疫情冲击超出预期。

投资建议

核心三标：顺丰控股、华夏航空、春秋航空均被“强推”，其目标市值分别为5000亿、200亿、650亿。
其他公司：上海机场获“推荐”评级，目标市值未明确，但PE相对较低，具备一定投资价值。

行业评级

交通运输行业：整体维持“推荐”评级，预计未来3-6个月内行业指数涨幅将超过沪深300 5%以上。

团队信息

组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾获多项行业最佳分析师奖项。
高级分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士，具备丰富的行业研究经验。
助理研究员：吴莹莹，清华大学金融硕士，2020年参与多项行业研究项目。

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

总结

本周交通运输行业在政策支持与市场动态中展现出差异化表现。航空领域，华夏航空与春秋航空实现航班量增长，而三大航受疫情影响表现疲软。物流板块以顺丰控股为核心，受益于政策倾斜与生态赋能战略。航运板块表现强劲，干散货、集装箱指数上涨，但油运市场承压。整体行业维持“推荐”评级，核心三标顺丰控股、华夏航空、春秋航空均被“强推”。行业风险主要包括宏观经济波动与疫情持续影响。

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