20231101-华创证券-爱柯迪-600933.SH-2023年三季报点评_经营性净利新高_中大件转型成效初现_6页_713kb

爱柯迪2023年三季报点评

研究类型：公司研究
行业分类：汽车零部件Ⅲ
发布日期：2023年11月1日
评级：强推（维持）
目标价：289元
当前价：21.27元

核心内容总结

业绩亮点

• 2023前三季度实现营收423亿元，同比增长40%。
• 归母净利润598亿元，同比增长47%，扣非净利589亿元，同比+48%。
• 营收已连续8个季度创新高，三季度环比增长15%，海外轻型车需求略有下降，但核心新势力客户需求强劲，产品结构优化提升ASP。

经营改善

• 设有“零部件超市”供应能力，在中小件领域具备规模及管理优势。
• 公司精益化管理确保了高盈利水平，当前盈利能力领先于行业。

中大件转型

• 主动向新能源三电及车身结构件拓展，三季度已实现量产。
• 中大件产品（如三电系统、结构件）带来单车价值量提升，有望长期推动单车铝铸件价值倍增。
• 新项目预计为2023新增收入贡献超90%，增速强劲。

海外市场扩张

• 墨西哥新增产能建设提速，一期项目达产，二期项目已启动。
• 签约海外客户Tier1，满足北美市场增长需求。

财务表现

• 毛利率略升，但成本压力显著，铝价及汇率变动对净利润影响较大。
• 币值波动导致汇兑损失超17亿元，占营收11%，拖累利润率；剔除影响后净利润创历史新高。

投资建议与估值

• 调整盈利预测：营收增速依次放缓至397%、255%、228%，净利润增速27%、25%、22%。
• 目标PE调整为2024年25倍，目标价289元，维持“强推”评级。

风险提示

• 汇率波动、原材料成本上涨、销量不及预期
• 海外产能扩张进度、新产品交付不及行业预期
• 原材料价格波动、海外运输成本上升