20230130-华创证券-爱柯迪-600933.SH-2022年报预告点评_4Q业绩超预期_继续看好中大件主动转型_5页_789kb

爱柯迪（600933）2022年报预告点评总结

核心内容

爱柯迪发布2022年度业绩预告，显示其第四季度业绩表现超预期，且公司持续在中大件领域进行战略转型，展现出良好的成长潜力。分析师团队对公司的未来表现持积极态度，认为其2023年有望维持高业绩增速，并给予“强推”评级。

主要观点

4Q业绩超预期

• 归母净利：4Q单季归母净利预计为2.13亿-2.53亿元，同比增长5.9-7.2倍，环比增长9-30%。中值为2.33亿元，同比增长6.5倍，环比增长20%。
• 扣非净利：4Q扣非净利预计为1.72亿-2.12亿元，同比增长，环比下降18%至增长0.5%。中值为1.92亿元，环比下降9%。
• 业绩驱动因素：
  • 营收端：新能源三电等中大件项目放量，产品结构改善和单车价值量提升带动收入增长。
  • 利润端：原材料价格环比上升2%，运费回归正常水平（2-3%），美元升值和欧元贬值带来汇兑收益。
  • 非经常性损益改善：非经损失减少，可能有固定资产处置收益和政府补助的集中计提。

战略转型

• 中小件优势：公司传统中小件业务具备规模和管理优势，近10年规模增速高于全球汽车行业10个百分点，预计未来仍可维持增长。
• 中大件转型：公司主动向新能源三电及结构件产品转型，已实现量产。预计2022年新能源产品收入占比为20%，2023年有望提前实现2025年30%的占比目标。
• 成长空间：电动化趋势推动大吨位压铸等新赛道，长期来看，轻量化需求带来的车身结构件铝代钢有望显著提升单车价值量。

关键信息

投资建议

• 目标价：28元，对应当前股价21.52元，有30%的上涨空间。
• 目标PE：2023年目标PE由25-30倍调整为30倍。
• PB估值：对应2023年PB为4.4倍。

财务预测

财务比率

风险提示

• 汇率波动
• 原材料价格上涨
• 运费成本变化
• 芯片恢复缓慢
• 新品类扩张不及预期
• 行业销量不及预期

附录：分析师团队

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 助理研究员：陈佳敏（上海财经大学金融硕士）、李昊岚（伦敦大学学院金融硕士）

公司投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

估值比率

• P/E：30倍、23倍、18倍
• P/B：4倍、4倍、3倍、3倍
• EV/EBITDA：20倍、15倍、12倍

总结

爱柯迪在2022年展现出强劲的业绩增长，特别是在第四季度，业绩超预期，显示出公司在经营管理方面的实力。公司正积极向新能源三电及结构件领域转型，预计未来几年将保持较高的业绩增速。分析师团队认为，公司具备良好的成长前景，维持“强推”评级，并给出目标价28元。同时，公司需关注汇率、原材料、运费等成本端因素以及新品类扩张和行业销量等风险。