20250310-宏源期货-月度策略报告_开门红后无起势_28页_2mb
报告摘要
2025年2月聚酯产业链行情回顾与展望总结
核心内容概览
2025年2月，聚酯产业链整体呈现震荡下行趋势，受国际原油价格波动、装置检修及成本端压力影响，PX、PTA和MEG等主要品种均未能形成持续上涨行情。市场对需求恢复的预期未能兑现，叠加库存高企与加工费压缩，产业链整体承压。分析师王江楠对后续行情进行了展望，指出需关注地缘政治与宏观政策对市场的冲击。
一、PX
行情回顾
- 2025年2月，PX期货在节后短暂上涨后持续走弱，主要受装置检修炒作和成本端坍塌影响。
- 月均价格为879.50美元/吨，环比上涨14.15美元/吨（1.64%），但截至2月28日，最新价格为863美元/吨，月同比下跌14.23%。
- 期货月均结算价7224.11元/吨，月均收盘价7214.00元/吨，月均成交量13.61万手。
装置消息扰动
- 国内PX平均开工率为80.14%，较上月回升3.07%。
- 主要装置如镇海炼化、东营威联、浙江石化等维持降负运行。
- 亚洲其他地区PX装置运行情况复杂，部分装置降负，部分装置计划检修。
PXN价差
- PXN价差持续压缩，本月均值为212.85美元/吨，较上月上涨10.33%。
- 短流程装置利润微弱，整体处于亏损状态，PX-MX价差缩小，本月均值为69.45美元/吨。
2月库存变化
- 2月PX社会库存预计累库，主要因进口量维持在80万吨附近，而需求端PTA装置检修导致需求放缓。
二、PTA
行情回顾
- 2025年2月PTA价格在二次反弹后受成本拖累而回落，月均价格为5035.16元/吨，月均基差为-55元/吨。
- 截至2月28日，最新价格为4966元/吨，月同比下跌14.85%。
加工费压缩
- 本月PTA现货加工费均值为265.46元/吨，较上月下跌10.47%，低于近五年均值。
- 厂商计划外减产，部分装置检修，导致PTA社会库存高企，仓单库存超110万吨。
2月库存变化
- 2月PTA社会库存增加44.96万吨，达到587.40万吨，创历史新高。
出口情况
- 2024年12月PTA出口量为25.79万吨，环比下跌40.30%，同比上涨18.09%。
三、MEG
行情回顾
- 2025年2月MEG价格在反弹后共振下行，月均价格为4704.92元/吨，环比下跌71.11元/吨。
- 截至2月28日，现货价格为4645元/吨，月同比上涨1.17%，环比下跌1.49%。
- 期货月均结算价4676.83元/吨，月均成交量13.49万手。
装置检修与重启
- 本月装置检修与重启交替进行，部分装置如古雷、富德、沃能停车检修，部分如三江、陕煤、天盈重启。
- 油制、煤制开工率有所波动，甲醇制开工率明显下滑。
现货加工费与现金流
- 本月MEG现货加工费均值为4704.92元/吨，现金流震荡走弱。
- 煤制乙二醇利润小幅上升，石脑油制与乙烯制利润则持续承压。
港口库存
- 2月MEG华东港口库存明显上升，社会库存增加12.03万吨，达到192.31万吨。
- 港口发货量下降，下游需求恢复缓慢，库存压力持续。
四、聚酯
行情回顾
- 聚酯开工负荷提升缓慢，2月整体开工率回升至88%附近。
- 涤纶长丝、短纤、切片等产品库存均显著增加，部分产品库存天数超过30天。
产销情况
- 本月涤纶长丝月均产销为34.21%，环比提高0.89%。
- 涤纶短纤月均产销为65.89%，环比提高9.47%。
- 聚酯切片月均产销为63.80%，环比提高8.32%。
出口表现
- 2024年12月涤纶长丝出口量36.34万吨，同比增加27.55%。
- 涤纶短纤出口量11.92万吨，同比增加32.14%。
- 聚酯瓶片出口量61.87万吨，同比增加51.79%。
五、纺服消费
内销市场
- 江浙地区织机开工率回升至73.69%，但内销市场需求恢复缓慢。
- 坯布出货清淡，部分色丁类装饰布与高档服装面料表现较好。
外贸订单
- 2024年12月纺织服装出口总额为2015.8亿元，同比增长12%。
- 中美贸易摩擦影响下，外贸订单下达迟缓，对美出口可能继续下滑。
英国市场
- 英国12月纺服零售销售总额环比上升57.09%，同比增长1.86%。
- 从中国进口量上升，但孟加拉进口量下降明显。
六、后市展望及主要结论
PX
- 预计价格运行区间为6700-7200元/吨，警惕成本端波动。
- 3月PX供需格局可能由去库转为轻微累库，4-5月仍保持去库节奏。
- 需关注下游聚酯负荷回升情况，短期成本定价仍是主要逻辑。
PTA
- 预计价格运行区间为4750-5200元/吨，计划外检修可能带来短期支撑。
- 3月PTA预计呈现供需去库，但库存仍属高位，需关注装置检修落实情况。
MEG
- 预计价格运行区间为4400-4650元/吨，港口库存无法持续去化。
- 乙二醇装置检修与重启交替，国产量维持高位，煤价低迷支撑煤制生产。
- 需关注聚酯工厂原料备货情况及需求恢复速度。
风险提示
- 地缘政治冲突对国际原油价格的冲击。
- 美国关税政策对纺织服装出口的不确定性。
投资者须知
- 本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。
- 投资者需自行承担投资风险，谨慎操作。
分析师信息
- 分析师：王江楠
- 从业资格证号：F03108382
- 投资咨询证号：Z0021543
- 联系方式：TEL: 010-82295006 / Email: wangjiangnan@swhysc.com
相关周报
- PX&PTA: 20250210、20250217、20250224
- MEG: 20250211、20250217、20250224
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