20170121-长城证券-长园集团-600525.SH-公司深度报告_围绕战略性新兴产业_打造民企_超级航空母舰__30页_2mb

长园集团公司深度报告总结

核心内容

长园集团（600525）是一家围绕战略性新兴产业布局的民营企业，专注于智能电网设备、智能工厂装备、电动汽车相关材料三大领域。公司依托其在智能电网设备领域的领先地位，以及通过外延并购实现智能工厂板块的跨越式发展，积极布局新能源汽车产业链，形成多点协同效应，未来发展潜力巨大。

主要观点

• 智能电网设备：长园集团是国内智能电网设备的龙头企业，主要产品包括母线保护、配电自动化、电缆附件等，2011年至2015年智能电网设备收入复合增长率达23.59%，预计2016年将保持20%左右的增长速度。
• 智能工厂装备：公司通过收购珠海运泰利和上海和鹰科技，实现了在智能工厂装备领域的快速扩张。运泰利作为3C自动化设备龙头，2016年上半年净利润已达1.30亿元，预计全年将大幅超过业绩承诺。和鹰科技在服装自动化领域占据80%以上的市场占有率，其智能工厂解决方案具备较高的技术协同性。
• 新能源汽车板块：公司通过收购江苏华盛、参股星源材质和湖南中锂，以及投资沃特玛，全面布局新能源汽车产业链。预计随着新能源汽车市场爆发，公司在动力锂电池、隔膜、电解液添加剂等细分领域将形成显著的协同效应。
• 盈利预测：根据预测，2016-2018年公司EPS分别为0.51元、0.64元和0.79元，对应PE分别为27倍、22倍和18倍。公司整体营收和净利润将稳步增长，2016年预计达到59.6亿元和8.38亿元。
• 投资建议：公司受益于政策红利，各业务板块协同发展，未来增长潜力显著，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：14.3元
• 总市值：188.38亿元
• 流通市值：159.08亿元
• 总股本：131,731万股
• 流通股本：111,248万股
• 12个月最高/最低：15.97元/9.51元

盈利预测

• 2016E：营业收入5960.19亿元，净利润674.01亿元
• 2017E：营业收入7343.55亿元，净利润837.52亿元
• 2018E：营业收入8849.71亿元，净利润1038.27亿元

业务板块

• 智能电网设备：营收占比最大，市场占有率高，主要子公司包括长园深瑞、长园电力等。
• 智能工厂装备：通过并购运泰利和和鹰科技，形成完整解决方案，未来增长空间大。
• 新能源汽车相关材料：包括热缩材料、电解液添加剂、锂电池隔膜等，公司已建立完整产业链布局。

技术优势

• 运泰利在精密测试和自动化装备方面具有领先优势，客户包括全球知名消费电子企业。
• 和鹰科技在服装自动化领域具备全球领先地位，拥有自主知识产权。
• 江苏华盛为电解液添加剂全球第一供应商，技术突破日本、韩国企业的封锁。

合作与市场

• 与伟创力、富士康、松下、佳能、华为等国际知名企业建立长期合作关系。
• 沃特玛是国内领先的新能源汽车动力电池制造商，加入创新联盟，推动产业链协同发展。

风险提示

• 各业务板块的协同效应可能不佳。
• 公司存在股权争夺问题，可能影响股价表现。
• 新兴业务的发展速度可能不及预期。

附：盈利预测表

图表目录

• 图1：公司历史沿革
• 图2：公司前十大股东及主要控股子公司
• 图3：公司2011-2016Q3营业收入及归母净利润
• 图4：公司2011-2016年上半年主营业务构成及毛利率
• 图5：2020年国家战略性新兴产业发展目标
• 图6：电网设备板块历年销售收入增速及占比
• 图7：公司智能电网板块主要子公司及持股比例
• 图8：长园深瑞资质深厚
• 图9：长园深瑞PRS-7576系列电动汽车直流充电桩
• 图10：长园电力客户及合作伙伴资源优质
• 图11：长园共创发展历程
• 图12：运泰利竞争优势明显
• 图13：和鹰科技重要的发展历程
• 图14：2010-2020年全球锂电池市场规模
• 图15：2012-2020年中国新能源汽车产量及预测
• 图16：2011-2015年公司热缩套材料产量
• 图17：2012—2015年江苏华盛营业收入及净利润
• 图18：2015年全球锂电池隔膜竞争格局
• 图19：2011-2016年中国锂离子电池隔膜销量及出货量
• 图20：沃特玛主要业务
• 图21：沃特玛创新联盟主要成员