20160712-天风证券-长园集团-600525.SH-智能装备加码_半年业绩高成长_15页_963kb

长园集团业务发展与财务总结

公司概况

长园集团成立于1986年，由中科院创立，是国家级高新技术企业，2002年在上海证券交易所A股上市。公司拥有16家控股实业子公司、3家风险投资公司、7家参股公司，以及多个市级和国家级工程技术中心。公司主要业务涵盖功能材料、智能电网设备、新能源汽车和智能制造四大板块，近五年保持营收 $15%$ 的高增速。

业务发展策略

公司采取“内生增长+并购”策略，通过资本整合打造四大产业平台：功能材料、智能电网设备、新能源汽车和智能制造。

功能材料

• 长园电子是公司旗下最大的热缩材料供应商，产品广泛应用于电子、电力、汽车、通信等领域。
• 公司在电路保护材料方面通过收购长园维安进入PPTC领域，目标成为特斯拉供应商。
• 公司持续推进热缩材料的产品结构升级，向高附加值领域拓展。

智能电网设备

• 公司在智能电网设备领域覆盖发电、输电、变电、配电到用电的全网各环节。
• 拥有四家电网板块子公司：长园深瑞、长园电力、长园共创和长园高能。
• 随着国家电网投资增长，公司电网业务有望稳步增长。

新能源汽车

• 自2014年起，公司积极布局新能源汽车产业链，包括电池隔膜、电解液添加剂、动力电池等。
• 通过收购星源材质、江苏华盛和沃特玛，公司已在新能源汽车电池领域建立布局。
• 未来新能源汽车的快速渗透有望为公司带来高成长。

智能制造

• 公司于2014年收购珠海运泰利，切入智能工厂装备领域，涵盖测试设备和工业自动化设备。
• 2016年收购和鹰科技，切入裁剪装备领域，完善智能装备平台。
• 运泰利和和鹰科技具有高毛利率（40%+），是公司高利润板块。

营收与盈利表现

• 近五年营收复合增速 $15%+$，总体毛利维持在 $40%+$ 水平。
• 2015年实现营收41.62亿元，同比增长 $24%$；归属上市公司股东净利润4.83亿元，同比增长 $32%$。
• 2016年半年报预告净利润同比增长 $70% - 90%$。
• 公司预计2016-2018年营业收入分别为58.9、72.8和83.0亿元，净利润分别为7.9、10.5和13.6亿元，对应EPS为0.60、0.80和1.03元。
• 公司给予2016年40倍PE估值，目标价23.88元，首次覆盖给予“买入”评级。

财务状况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

公司通过并购和整合打造四大产业平台，业绩稳健增长，未来在新能源汽车和智能制造领域有较大增长潜力。预计2016年净利润增长 $70% - 90%$，2016-2018年净利润分别为7.9、10.5和13.6亿元，对应EPS为0.60、0.80和1.03元。给予公司2016年40倍PE估值，对应目标价23.88元，首次覆盖给予“买入”评级。