20180408-中泰证券-中泰食品饮料周报（第15周）_真金不怕火炼_调整即是买点_11页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点围绕白酒、啤酒和食品三大子板块展开，认为当前行业基本面良好，估值更具吸引力，建议投资者重点配置。

主要观点

白酒板块

• 行业基本面强劲：白酒板块在近期市场回调后表现优于上证综指，业绩增长持续，尤其是茅台、泸州老窖、山西汾酒等龙头企业。
• 估值优势显著：2018年高端酒估值在24倍以下，二三线酒估值在20倍左右，整体估值合理，具备长期投资价值。
• 高端酒持续增长：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企预计2018年收入和利润增速均在30%以上，其中山西汾酒和水井坊增速有望超过50%。
• 省外市场加速扩张：山西汾酒省外收入增速加快至50%，公司计划将省外收入占比提升至50%，重点拓展河南、北京、山东等市场。
• 渠道管理优化：茅台、汾酒等企业加强渠道管理，提升服务和价格体系稳定性，保障市场健康发展。

啤酒板块

• 行业利润拐点临近：啤酒行业进入利润释放周期，预计2018年华润啤酒将率先受益。
• 利润释放路径：通过提高出厂价或优化产品结构、费用投放等方式，啤酒企业有望实现利润加速增长。
• 增值税改革利好：2018年全国增值税率下调，将显著提高啤酒行业的利润弹性。
• 成本端改善预期：随着原材料价格下行，啤酒企业盈利有望进一步提升，参考2008-2009年利润增速。

食品类板块

• 乳制品动销向好：伊利、蒙牛等乳制品龙头预计2018年收入增长18%-30%，消费结构持续优化。
• 食品饮料板块整体上涨：2018年4月食品饮料板块涨幅达3.02%，优于上证综指。
• 调味发酵品表现突出：子板块调味发酵品涨幅居前，显示出行业增长潜力。

关键信息

重点公司表现

• 贵州茅台：2018年4月涨幅1.52%，维持“买入”评级，预计2018年收入和利润增速均超20%。
• 泸州老窖：4月涨幅6.98%，预计2018年收入和利润增速均在30%以上。
• 洋河股份：4月涨幅3.19%，估值优势明显，预计2018年收入和利润增速均在30%以上。
• 山西汾酒：4月涨幅未提供，但Q1业绩高增50%-60%，省外市场增速加快至50%，预计2018年收入和利润增速均超40%。
• 伊利股份：4月涨幅未提供，预计2018年收入增长18%，利润增长30%。
• 华润啤酒：预计2018年率先受益于利润拐点，具有较强的全国渠道网络。

投资策略

• 白酒：重点推荐茅台、泸州老窖、五粮液等高端酒企，以及洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、水井坊等二三线酒企。
• 啤酒：重点推荐华润啤酒，其次是百威英博、青岛啤酒等。
• 食品：重点推荐伊利、蒙牛、合生元、海天味业、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

风险提示

• 三公消费限制：地方政府可能进一步加强公务消费限制，影响行业整体需求。
• 消费升级不及预期：部分品类可能面临消费升级放缓的风险。
• 食品安全事件：食品安全问题可能对行业造成重大打击。

2018年4月投资组合

• 组合构成：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份。
• 组合收益率：3.90%，领先上证综指5.09%。
• 各公司表现：
  • 贵州茅台：涨幅1.52%，收入和利润增速均超20%。
  • 泸州老窖：涨幅6.98%，收入和利润增速均超30%。
  • 洋河股份：涨幅3.19%，收入和利润增速均超30%。

重点报告观点

• 白酒行业深度报告：白酒行业景气周期可看更长，建议长期持有。
• 山西汾酒公司点评：Q1业绩高增，省外市场加速增长，预计2018年收入和利润增速均超40%。
• 顺鑫农业年报点评：白酒动销超预期，公司改革有望提升盈利能力。
• 迎驾贡酒首次覆盖报告：公司具备良好的渠道体系和产品结构，未来有望在中高端市场取得突破。

图表目录

• 图表1：食品饮料行业周涨幅为3.02%，领先上证综指4.21%。
• 图表2：子板块调味发酵品类涨幅居前。
• 图表3：周涨跌幅前五个股一览。
• 图表4：4月组合收益率为5.09%。
• 图表5：重点公司盈利预测表。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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