2022年全球资产配置策略报告：真金不怕火炼-20211221-申万宏源-77页_3mb

2022年全球资产配置策略总结

核心内容

2022年全球资产配置策略报告分析了2021年资产价格表现及2022年的基本面趋势，提出了资产配置建议。报告指出，2021年全球资产价格表现差异较大，其中大宗商品涨幅领先，而债券市场表现相对较好。整体来看，大部分资产的风险调整后收益较2020年有所回落，但中国债券、美股、中证500和中证1000、以及大宗商品表现出明显的改善。

主要观点

1. 疫情对全球经济与资产配置的影响

• 疫情周期性影响趋缓，但长期基本面趋势转变被强化。
• 各国政策重心从效率向公平转移，MMT（现代货币理论）下的宽货币宽财政成为支撑经济的主要手段。
• 发达市场因具备疫苗研发和财政刺激能力，成为新的需求和通胀来源。
• 中国在全球GDP和出口份额中占比上升，对全球周期影响更大。
• 疫情改变了消费习惯、生产模式，劳动力市场结构性摩擦上升，数字化加速发展。

2. 2022年各国经济与政策展望

• 中国：整体处于“类衰退”阶段，新旧经济表现分化，地产周期出清和政策宽松是复苏关键，预计下半年概率更高。
• 美国：处于“过热”阶段，货币政策趋于收紧，面临“滞胀”风险，疫情反复和劳动力市场摩擦是潜在风险。
• 欧日和其他新兴市场：滞胀风险更大，尤其是新兴市场受疫情压制，政策被迫收紧。

3. 2022年资产配置关键变量

• 全球疫情：中性假设下，疫情将“常态化”，疫苗研发跟上病毒变异速度，封锁措施可控，但服务业难以恢复至疫情前。
• 美国加息预期：预计2022年内美联储将开启加息，但预期节奏可能是前高后低，上半年经济韧性较强，通胀维持高位。
• 中国稳增长政策：政策需兼顾长期共同富裕与短期稳增长，货币政策相对克制，地产周期下行压力较大，上半年是政策预期变动关键窗口。

关键信息

1. 2021年大类资产表现

• 大宗商品 > 美股 > 创业板 > 利率债 > 信用债 > 沪深300 > 港股
• A股市场：整体表现弱于2020年，创业板全年跑赢沪深300。
• 港股市场：受政策压制影响较大，表现相对较差。
• 债券市场：国内债券表现较好，美债表现较差。
• 商品指数：南华商品指数全年涨幅较大，但波动有所加大。

2. 2022年资产配置建议

• 固收类资产：国内债券上半年仍有配置机会，美债预期收益率较低，建议低配。
• 权益类资产：A股大盘股确定性溢价修复，港股下半年有战术机会，美股配置性价比下降。
• 另类资产：大宗商品、黄金、原油等可作为风险对冲工具，增强收益。
• 海外资产：美股、美元等海外资产有助于降低波动率，提高风险收益比。

3. 风险收益分析

• 风险调整后收益：2021年大宗商品、美股、中证500和中证1000表现较好，而A股大盘股、港股、美债、黄金、金属表现较差。
• 波动率：2022年经济下行压力加大，权益市场波动性上升，债券波动率同样有所上升。
• 夏普比率：国内股债组合的夏普比率预计有所回落，需通过海外和另类资产进行优化。

资产配置比例限制

• 美国资产 ≤ 25%
• 另类资产 ≤ 15%
• 美元 ≥ 5%
• 现金 ≥ 2%
• 港股 ≤ 20%
• 私募基金 ≤ 20%
• REITs ≤ 5%

配置方案建议

1. 机构投资者

• 建议配置海外资产（如美股、美元）和另类资产（如原油、黄金）以改善组合风险收益比。
• 可关注量化私募、管理期货CTA策略等以增强收益。

2. 家庭投资者

• 建议通过FOF（基金中基金）组合分散风险并提高收益。
• 公募基金在主动投资和债券风险甄别方面更具优势。
• 私募基金可通过衍生品扩大收益边界，关注量化私募和管理期货策略。
• 公募REITs作为固定分红类资产，配置价值较高。

风险收益驱动假设

风险收益特征

结论

2022年将是资产波动率可能放大的一年，机构和家庭投资者都需关注配置的灵活性和多样性。通过海外资产和另类资产的配置，可以有效提升组合的风险收益比。同时，需警惕滞胀风险，合理调整资产比例，以实现长期稳健的资产配置目标。