2022年全球资产配置策略报告：真金不怕火炼-20211221-申万宏源-77页_2mb

真金不怕火炼 - 2022年全球资产配置策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年全球大类资产表现，并基于2022年的经济与政策预期，提出了资产配置策略。核心内容包括2021年资产回顾、2022年基本面趋势、风险收益分析以及具体配置建议。

主要观点

1. 2021年资产表现回顾

• 资产排序：大宗商品 > 美股 > 创业板 > 利率债 > 信用债 > 沪深300 > 港股。
• 风险调整后收益：整体回落，主要由于收益率下降，而非波动率上升。
• 收益改善资产：中国债券（经济下行，货币宽松）、美股、中证500和中证1000（盈利增速强）、大宗商品（供需格局改善，对流动性不敏感）。

2. 疫情对全球经济与资产配置的影响

• 周期性影响趋缓，但长期基本面趋势强化。
• 各国政策重心从效率向公平转移，MMT（现代货币理论）下的宽货币宽财政成为经济支撑手段。
• 发达市场因疫苗研发和财政刺激成为新的需求与通胀来源。
• 中国在全球GDP和出口份额中占比上升，对全球周期影响更大。
• 疫情改变了消费习惯、生产模式，劳动力市场结构性矛盾上升，数字化发展加速。

3. 2022年经济与政策趋势

• 中国处于“类衰退”阶段，房地产周期与政策宽松是复苏关键。
• 美国处于“过热”阶段，面临货币政策收紧与“滞胀”风险。
• 欧日及其他新兴市场滞胀风险更高，尤其新兴市场因疫情需求受压，被迫收紧政策。
• 疫情反复与劳动力市场摩擦可能加剧美国经济的不确定性。

关键信息

2022年资产配置的关键变量

1. 全球疫情演绎：中性假设下，疫情“常态化”，疫苗研发速度可控，服务业活动改善，但难以恢复至疫情前。
2. 美国加息预期：预计2022年内开启加息，但节奏可能前高后低。通胀和劳动力市场改善可能支撑加息预期。
3. 中国稳增长政策：需兼顾长期共同富裕与短期稳增长，货币政策相对克制，地产周期下行压力大，上半年是政策预期关键窗口。

2022年资产配置策略

• 机构投资者：建议配置海外资产（美股、美元）和另类资产（原油、黄金）以改善风险收益比。
• 家庭投资者：可通过量化私募、管理期货CTA、REITs等增强收益，建议关注公募REITs。

大类资产风险收益分析

2021年风险调整后收益

• A股小盘股表现最佳，而A股大盘股和港股表现相对较弱。
• 中国债券风险调整后收益改善，美股和大宗商品也有显著提升。

2022年预期收益率与波动率

• A股：预期收益率5%，波动率18%。
• 美股：预期收益率8%，波动率20%。
• 港股：预期收益率8%，波动率17%。
• 国内债券：预期收益率3%，波动率2%。
• 海外债券：预期收益率-0.5%，波动率4%。
• 黄金：预期收益率2.5%，波动率13.8%。
• 原油：预期收益率14.3%，波动率36.9%。
• 美元指数：预期收益率4.2%，波动率5.5%。

风险收益特征

• 股债组合：中性假设下，2022年预期收益率4%，波动率9%，夏普比率0.45。
• 股债均衡配置：夏普比率有所回落，需通过海外和另类资产进行战术择时与结构选择。

配置建议

资产比例限制

• 美国资产：≤25%
• 另类资产：≤15%
• 美元：≥5%
• 现金：≥2%
• 港股：≤20%
• 私募基金：≤20%
• REITs：≤5%

配置比例

• 灵活配置型基金：23%
• 偏股混合型基金：12%
• 普通股票型基金：12%
• 中长期纯债型基金：28%
• 股票市场中性策略型基金：15%
• 管理期货策略型基金：5%
• 公募基金REITs：5%

结论

2022年全球资产配置面临不确定性，需关注预期差的方向并做好应对。建议通过海外资产和另类资产来改善组合的风险收益比，同时注意国内资产的配置比例，以实现资产的多元化与优化配置。