20210226-天风证券-拓邦股份-002139.SZ-真金不怕火炼_营收_扣非净利润超预期__3页_740kb

拓邦股份（002139）总结

核心内容

拓邦股份在2020年发布了业绩快报，显示其营收和净利润均实现显著增长。公司全年营业收入达到55.6亿元，同比增长35.65%；归属于上市公司股东的净利润为5.34亿元，同比增长61.49%；扣非净利润为3.83亿元，同比增长93.22%。这一业绩表现超出了市场预期，显示出公司在智能控制行业的强劲发展势头。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营收增长：2020年营收同比增长35.65%，主要得益于行业需求增长、大客户订单放量以及公司在国内外疫情影响下的逆势扩张。
• 扣非净利润增长：扣非净利润同比增长93.22%，反映出公司盈利能力的显著提升，主要由收入快速增长、规模效应显现导致毛利率提升以及经营管理效率的优化。

2. 行业前景广阔

• 智能控制行业在智能化社会趋势下具备巨大发展潜力，市场空间广阔。
• 行业呈现三大趋势：国际市场向中国转移（利用工程师红利、产业集群及制造成本优势）；国内市场份额向头部企业集中；新技术推动行业发展（如5G、物联网、人工智能等）。

3. 公司竞争力突出

• 敏捷交付能力：公司在设计、研发、备货及交付方面表现优异，能够快速响应客户需求。
• 客户粘性增强：通过持续突破头部客户，公司形成了正反馈机制，进一步提升了市场占有率。
• 研发与平台能力：公司高度重视研发投入，具备强大的产品平台能力和创新实力。
• 降本增效：公司在供应链管理、生产效率等方面持续优化，有效提升了盈利能力。

关键信息

财务预测

• 2020-2022年净利润：5.34亿、6.53亿、8.04亿
• 2020-2022年扣非净利润：3.83亿、5.30亿、7.50亿
• 2021年PE（扣非）：23倍
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来3-5年收入将实现30%的复合增长。

股价与市场表现

• 当前价格：11.73元
• 目标价格：未明确
• 股价走势：附有股价走势图（图片未显示）

基本数据

• 总股本：1,135.22百万股
• 流通A股股本：936.97百万股
• 总市值：13,316.09百万元
• 流通A股市值：10,990.63百万元
• 每股净资产：2.61元
• 资产负债率：51.52%

财务比率

• 毛利率：从19.95%（2018）提升至22.55%（2020E）
• 净利率：从6.52%（2018）提升至9.61%（2020E）
• ROE：从10.41%（2018）提升至17.58%（2020E）
• ROIC：从15.19%（2018）提升至27.29%（2020E）
• 市盈率（P/E）：从56.36（2018）降至23.44（2020E）
• 市净率（P/B）：从5.87（2018）降至4.12（2020E）
• 市销率（P/S）：从3.68（2018）降至2.25（2020E）
• EV/EBITDA：从8.16（2018）升至15.54（2020E）

营运能力

• 应收账款周转率：从3.59（2018）下降至3.00（2020E）
• 存货周转率：从7.59（2018）提升至8.30（2020E）
• 总资产周转率：从0.95（2018）提升至0.96（2020E）

现金流

• 2020年经营活动现金流：297.29百万元
• 2021年经营活动现金流：672.32百万元
• 2022年经营活动现金流：513.98百万元

风险提示

• 原材料缺货或涨价影响超出预期
• 海外疫情导致订单不达预期
• 人民币升值风险
• 行业竞争加剧超预期

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 行业评级：强于大市
• 预期相对收益：20%以上

分析师信息

• 唐海清：SAC执业证书编号 S1110517030002
• 姜佳汛：SAC执业证书编号 S1110519050001
• 王奕红：SAC执业证书编号 S1110517090004
• 潘霖：SAC执业证书编号 S1110517070005

相关报告

1. 《拓邦股份-公司点评：业绩超预期，大客户突破+龙头份额提升推动业绩持续高增长》2021-01-26
2. 《拓邦股份-季报点评：单季度业绩超预期创历史新高，加速成长态势确立》2020-10-20
3. 《拓邦股份-半年报点评：疫情过后Q2快速恢复，产品结构调整及供应链管理提升，盈利快速提升值得期待》2020-08-27