豪迈科技_全球轮胎模具龙头_增速有望触底回升_22页_1mb

豪迈科技 (002595.SZ) 详细总结

核心内容

豪迈科技是全球轮胎模具行业的龙头企业，市场占有率超过20%，主要产品为轮胎模具，同时也涉及燃气轮机部件和铸造业务。公司业务受轮胎行业景气度影响较大，随着汽车保有量增加及轮胎设计时装化趋势，轮胎模具需求持续增长。公司外销占比逐年提升，且在2016年之后增速有望触底回升。

主要观点

1. 行业增长驱动

   • 全球汽车产量自1997年以来保持3.5%的复合增长，2015年全球汽车保有量达1.10亿辆，带动轮胎消费。
   • 轮胎模具作为低值易耗品，其需求与轮胎消费高度相关，且因设计时装化趋势，模具更换频率加快。
   • 2016年国内重卡销量同比增长72.5%，带动全钢胎需求爆发，进一步刺激轮胎模具需求。

2. 公司业绩分析

   • 2016年前三季度公司实现销售收入18.96亿元，归母净利润5.66亿元，增速为10%，相较2013/14年的50%大幅下滑。
   • 公司外销增速保持在40%以上，且“双反”政策影响逐步减弱，海外收入增长空间巨大。
   • 2017年预计受益于下游复苏，公司增速有望回升。

3. 投资建议

   • 公司未来三年EPS预测分别为0.903元、1.137元、1.373元，继续给予“买入”评级。
   • 公司具备较强的盈利能力，业务增速在重卡等下游带动下仍有提升空间。

关键信息

轮胎行业趋势

• 汽车保有量与轮胎需求：汽车保有量增长带动轮胎需求，全球汽车产量保持稳定增长，国内重卡销量增长显著。
• 轮胎设计时装化：轮胎设计趋向时装化，导致模具更换频率上升，行业需求受轮胎生产批量和盈利影响。
• 出口政策影响：2015年美国对华轮胎“双反”政策导致出口下滑，影响公司内销。2016年下半年出口有所好转，预计2017年将持续改善。

豪迈科技业务分析

• 市场地位：公司是全球最大的轮胎模具生产企业之一，与全球前75名轮胎生产商中的62家有业务关系，是米其林、普利司通、固特异等国际巨头的优质供应商。
• 业务构成：轮胎模具为主要收入来源，燃气轮机部件和铸造业务为辅助收入来源。
• 财务表现：2016年营业收入25.87亿元，净利润7.23亿元，EPS为0.903元，预计2017年EPS将升至1.137元，2018年进一步提升至1.373元。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨可能影响盈利能力。
• 轮胎出口环境恶化可能抑制模具采购。
• 产能投放不及预期可能影响业绩增长。

盈利预测（单位：亿元）

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

总结

豪迈科技作为全球轮胎模具龙头，受益于汽车保有量增长和轮胎设计时装化趋势，行业需求持续增加。公司外销占比逐年提升，且“双反”政策影响减弱，预计2017年增速有望回升。随着重卡需求复苏和全钢胎市场回暖，公司全钢胎模具业务将迎来增长机遇。尽管存在原材料价格波动、出口环境变化和产能投放不及预期等风险，但其盈利能力和市场地位仍使其具备较强的投资价值。