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豪迈科技（002595）研究报告总结

核心内容

豪迈科技是全球轮胎模具行业的龙头企业，主要产品包括汽车子午线轮胎模具、轮胎制造设备及相关技术开发。公司已成长为世界轮胎模具研发与生产基地，与世界轮胎75强中的60多家企业建立了稳定合作关系，2017年全球市占率达到25%。公司积极布局海外市场，设立分公司及工厂，提升品牌影响力和市场份额。公司2018年前三季度营收26.55亿元，同比增长19.31%，归母净利润5.77亿元，同比增长7.10%。预计2018-2020年归母净利润分别为7.30亿、7.88亿、8.65亿，对应EPS为0.91、0.98、1.08元，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 行业前景：全球轮胎需求以替换需求为主，汽车保有量的持续增长为轮胎替换市场提供了广阔前景。2017年全球轮胎销售额同比增长12.58%，轮胎模具需求随之提升。
• 公司竞争力：豪迈科技在轮胎模具领域具备明显竞争优势，2013-2017年销售收入年复合增长率达22.8%，而主要竞争对手韩国世和和巨轮智能销售收入呈负增长趋势。
• 全球化布局：公司在海外设立分公司及工厂，提升服务质量和品牌形象，有助于拓展市场份额。2017年海外营收占比达53.78%，外销毛利率高于内销。
• 盈利预测：公司2018-2020年归母净利润预计增长8.0%、7.9%、9.8%，对应PE估值17-19倍，目标价16.74-18.71元。
• 风险提示：汇率波动、原材料价格上涨、中美贸易摩擦可能对公司业绩产生影响。

关键信息

公司概况

• 成立于1995年，总部位于山东高密，2011年在深交所上市。
• 主要业务包括轮胎模具、轮胎制造设备及相关技术开发。
• 海外营收占比持续上升，2017年达到53.78%。
• 与世界轮胎75强中60多家建立稳定合作，客户认可度逐步提升。

财务数据

• 营收与利润：2018年前三季度营收26.55亿元，同比增长19.31%；归母净利润5.77亿元，同比增长7.10%。
• 毛利率：2018年H1为33.47%，预计2018-2020年毛利率维持在32.39%左右。
• 净利润率：2018年H1为21.41%，预计2018-2020年净利润率逐步下降至19.98%。
• EPS：2018-2020年EPS分别为0.91、0.98、1.08元。
• PE估值：参考可比公司，给予2019年17-19倍PE估值，目标价16.74-18.71元。

市场与行业分析

• 轮胎需求：全球轮胎需求中71.14%来自替换需求，汽车保有量的增加推动了替换市场的发展。
• 行业回暖：2017年全球轮胎销售额触底回升，轮胎企业资本性支出复苏，带动模具需求。
• 模具更新率：随着轮胎花纹更新速度加快，模具更新率提升，带动模具年需求量增长。

业务结构与增长潜力

• 轮胎模具业务：收入占比持续下降，但增速稳定，预计2018-2020年年复合增长率约9%。
• 大型零部件加工：2018年H1收入1.53亿元，同比增长6.1%，预计未来增速放缓，维持6%。
• 铸造业务：三期工程完成，2018年H1收入2.22亿元，同比增长96.50%，未来两年增速预计分别为70%和45%。
• 机械产品及其他：收入占比较小，预计未来保持稳定。

风险提示

• 汇率波动：公司外销比例高，汇率波动影响盈利水平。
• 原材料价格上涨：钢材、有色金属价格上涨可能降低毛利率。
• 中美贸易摩擦：加征关税可能影响美国市场竞争力。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标价：16.74-18.71元。
• 估值依据：参考可比公司Wind一致预测2019年PE均值15.68，结合公司龙头地位和竞争优势，给予17-19倍PE估值。

总结

豪迈科技凭借其在全球轮胎模具行业的龙头地位、技术积累和全球化布局，有望持续提升市场份额。公司业务结构不断优化，轮胎模具业务稳定增长，铸造业务成为新的增长点。虽然面临汇率波动、原材料价格上涨和中美贸易摩擦等风险，但公司具备较强的抗风险能力和市场竞争力，未来增长潜力较大。投资者可关注其在行业回暖背景下的盈利表现和市场份额扩张。