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豪迈科技（002595.SZ）全球轮胎模具龙头，海外份额持续提升

核心内容

豪迈科技是全球轮胎模具行业的龙头企业，其产品为轮胎生产中的关键易耗品，直接影响轮胎的品质和外观。公司凭借强大的技术实力和市场竞争力，在全球轮胎模具市场中占据重要地位，2020年首次覆盖报告中给出“买入”投资评级。

主要观点

• 行业景气度提升：轮胎模具行业长期需求与汽车保有量增长相关，中期受轮胎行业资本开支和产销量影响。2020年国内轮胎行业在疫情后迅速复苏，模具行业中期需求明显改善。
• 全球竞争格局优化：豪迈科技在全球轮胎模具市场中份额持续提升，2018年全球市场份额已达到25%。相比竞争对手，豪迈在行业低谷期展现出更强的盈利韧性，2020-2022年预计归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元，EPS分别为1.32/1.70/2.18元/股。
• 核心能力复制：豪迈科技不仅在轮胎模具领域表现突出，还通过铸造工艺核心能力的复刻，拓展至燃气轮机、风电铸件等大型部件业务，2020H1大型部件业务实现8.10亿元收入，同比增长54%。
• 财务表现良好：公司2020年1-9月营业收入38.43亿元，同比增长22.57%；归母净利润8.01亿元，同比增长23.09%。未来三年营业收入预计持续增长，达到82.78亿元，净利润预计达到17.40亿元。

关键信息

公司概况

• 行业地位：全球轮胎模具行业龙头，下游客户包括普利司通、米其林、固特异等国际知名轮胎企业。
• 产品特点：轮胎模具成本占轮胎生产成本约1%，使用寿命通常为1-2年，需根据轮胎制造商要求进行定制化生产。
• 业务拓展：公司已成功拓展至燃气轮机、风电铸件等大型部件业务，具备世界竞争力。

财务数据

• 营业收入：2018-2022年预计分别为37.24亿元、43.87亿元、54.93亿元、67.56亿元、82.78亿元。
• 归母净利润：2018-2022年预计分别为73.9亿元、86.3亿元、105.5亿元、136.1亿元、174.0亿元。
• EPS：2020-2022年预计分别为1.32元、1.70元、2.18元。
• 市盈率：2020年对应20倍，2021年对应15倍，2022年对应12倍。
• 毛利率：预计2022年达到33.7%，净利率预计达到21.0%。
• ROE：预计2022年达到20.0%。

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 预期表现：预计相对市场表现20%以上。

风险提示

• 出口贸易风险：公司海外收入占比高，受国际贸易环境变化影响较大。
• 原材料价格上涨：主要原材料钢材价格波动可能影响盈利。
• 产能投放不及预期：大型部件业务增长快，若产能投放不达预期，将影响业绩增速。

财务预测摘要

总结

豪迈科技作为全球轮胎模具行业龙头，凭借其在模具制造领域的核心竞争力和海外市场的持续扩张，展现出强劲的增长潜力。随着全球轮胎行业复苏及公司业务多元化，公司未来三年盈利有望持续增长，具备较高的投资价值。然而，需关注出口贸易风险、原材料价格波动及产能投放进度等潜在风险因素。