20190930-万联证券-银行行业投资策略报告：当前存款成本处于什么位置_15页_1mb

当前存款成本与银行行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了当前银行行业负债端存款成本的变化趋势、资产端表现及行业投资策略，认为存款成本处于上升通道，但整体对银行业绩影响有限，行业仍具备一定的投资价值。报告重点推荐工商银行、建设银行、宁波银行、招商银行、平安银行等大型银行，并对市场风险和政策导向进行了提示。

主要观点

• 存款成本持续上升：2019年上半年，总体存款付息率较2018年末平均上升12BP，其中零售存款上升幅度明显高于对公存款，大行上升幅度高于股份制和城商行。
• 存款成本刚性：自2017年中期以来，存款成本持续上行，当前水平已接近或超过上一轮高点（2012-2014年）。
• 负债结构变化：银行负债端存款占比自2010年以来下降13个百分点，当前均值为70%。国有大行和农商行存款占比仍较高，股份行和城商行则更多依赖主动负债。
• 短期制约因素：四季度面临通胀压力，地方专项债提前发行预期增加，理财产品收益率下行幅度有限，均对银行资产端收益率形成制约。
• 资产端表现：净息差收窄幅度有限，资产质量受政策影响，但拨备处于高位，对业绩影响较小。大银行手续费净收入增速回升，全年银行板块整体归母净利润同比增速预计在6%左右。
• 投资策略：维持银行板块“强于大市”评级，推荐工商银行、建设银行、宁波银行、招商银行、平安银行。

关键信息

存款成本分析

• 存款成本上升趋势：2019年上半年存款付息率较2018年末平均上升12BP，零售存款成本率（3.12%）高于企业定期存款成本率（2.81%）。
• 存款成本刚性：自2017年中期开始，存款成本持续上升，2019年上半年部分银行存款成本超过上一轮高点。
• 存款结构变化：大行、股份行和城商行在存款结构上存在差异，大行更多依赖零售存款，股份行和城商行则更多依赖对公存款。

负债端结构变化

• 存款占比下降：2010年以来，存款占负债比重下降13个百分点，当前均值为70%。
• 活期存款占比低：美国商业银行活期存款占比长期处于15%左右，显示其负债结构趋于稳定。

资产端与业绩展望

• 净息差收窄有限：NIM整体收窄幅度较小，年内对业绩影响有限。
• 资产质量受政策影响：监管对不良贷款认定标准的放宽（如90天以上逾期纳入不良）可能进一步影响资产质量，但整体信贷结构稳健。
• 资产配置分化：大行和股份行具备资产端扩张能力，中小银行则面临负债端压力，可能被动收缩。

投资策略

• 推荐银行：工商银行、建设银行、宁波银行、招商银行、平安银行。
• 估值表现：银行板块整体估值处于历史低位，业绩确定性较强，部分个股股息率较高，有助于估值稳定。
• 盈利预测：预计2019年银行板块整体归母净利润同比增速在6%左右，略低于2018年的7%。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能导致不良贷款大幅增加，影响银行资产质量。
• 信用风险事件：可能进一步恶化银行的信贷环境。
• 政策变化：行业监管超预期可能对银行业务发展产生影响。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

公司投资评级

估值与盈利预测表