银行业投资策略报告：当前存款成本处于什么位置-20190930-万联证券-15页_1mb

当前存款成本与银行行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了当前银行行业负债端存款成本的变化趋势，并对下半年行业业绩及投资策略进行了展望。报告指出，存款成本呈现上升趋势，且这种上升具有刚性，预计短期内仍将维持上升态势。同时，报告对银行板块的估值、盈利预期以及市场风险进行了评估，推荐了部分重点银行作为投资标的。

主要观点与关键信息

1. 存款成本上升趋势显著

• 中报数据：2019年上半年总体存款付息率较2018年末平均上升12BP，其中零售存款上升幅度明显大于对公存款。
• 结构差异：大行存款成本上升幅度高于股份制和城商行；零售定期存款成本率明显高于企业定期存款。
• 历史对比：存款成本上升周期始于2017年中期，当前存款成本已接近或超过上一轮高点（2012-2014年），当时的1年期存款基准利率最高为3.5%，而1月期银行间同业拆借利率均值达到4.67%。

2. 存款占负债比重下降

• 趋势变化：自2010年以来，存款在银行负债中的占比下降了13个百分点，截至2019年中期，上市银行平均存款占比为70%。
• 分板块差异：国有大行和农商行存款占比仍较高（接近80%），股份行和城商行存款占比均值在65%左右，降幅较大。
• 负债结构：主动负债比例在股份行和城商行中有所提升，反映出银行在负债管理上的策略调整。

3. 短期制约因素较多

• 通胀压力：2019年四季度面临通胀压力，12月可能突破3%，2020年上半年或持续高于3%。
• 地方专项债：预计2019年地方专项债发行规模较2018年增长20%，配套融资需求增加。
• 理财产品收益率：虽处于下行趋势，但幅度有限，对资产端收益率形成一定制约。

4. 下半年业绩展望

• NIM收窄有限：净息差整体收窄幅度可控，对银行业绩影响不大。
• 资产质量影响：政策持续对资产质量产生扰动，但拨备处于高位，风险暴露压力可控。
• 手续费收入回升：大银行手续费净收入增速开始回升，有助于板块保持绝对收益。

投资策略建议

• 估值水平：当前银行板块整体估值处于历史较低区间，具有一定的吸引力。
• 推荐标的：推荐工商银行、建设银行、宁波银行、招商银行、平安银行，均给予“增持”评级。
• 盈利预测：2019年银行板块整体归母净利润同比增速预计在6%左右，略低于2018年的7%。
• 未来展望：预计2019年全年降准约200个基点，大型银行准备金率降至12.5%，中小银行降至10.5%。

风险提示

• 经济下滑：若经济持续下滑，企业营收恶化，可能引发不良贷款大幅增加。
• 信用风险：信用风险事件可能进一步恶化，尤其是民企及中游行业。
• 监管变化：政策超预期可能对银行业务发展产生影响。
• 市场波动：银行板块受市场整体风险偏好影响较大，需关注外部环境变化。

重点公司估值情况

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5%以上。