银行行业投资策略报告_当前存款成本处于什么位置_15页_1mb

银行行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年银行行业的存款成本变化、负债端结构、资产质量及投资策略，旨在为投资者提供对银行板块未来走势的判断。

主要观点

1. 存款成本处于高位并持续上升

• 中报数据：2019年上半年，总体存款付息率较2018年末平均上升12BP，零售存款成本上升幅度明显高于对公存款。
• 成本结构：零售定期存款的成本率（3.12%）高于企业定期存款成本率（2.81%），且上升更快。
• 上升周期：存款成本上升周期始于2017年中期，受去杠杆、监管政策收紧和信用风险事件影响，持续上升。
• 历史对比：当前存款成本已接近或超过2012-2014年间的高点，而市场融资成本也处于高位。

2. 存款占负债比重下降

• 趋势变化：自2010年以来，存款占负债比重下降13个百分点，截至2019年中期，上市银行平均存款占比为70%。
• 板块差异：国有大行和农商行存款占比仍较高（约80%），而股份制和城商行存款占比下降更明显（约65%）。
• 主动负债：股份制和城商行在主动负债方面表现更积极。

3. 短期制约因素较多

• 通胀压力：四季度面临通胀压力，12月可能突破3%，2020年上半年可能持续在3%以上。
• 专项债发行：2020年地方专项债额度可能提前发行，带动配套融资需求增加。
• 理财收益率：银行理财产品收益率虽下行，但幅度有限，对资产端收益率形成制约。

4. 美国银行业负债端结构参考

• 存款占比：美国银行业存款占负债比重约70%，活期存款占比低（约15%），主要受金融产品创新影响。
• 趋势对比：美国存款成本率与联邦基金利率保持同步，显示利率市场化背景下银行负债端的稳定性。

5. 下半年业绩展望

• NIM收窄有限：净息差收窄幅度可控，对业绩影响有限。
• 资产质量：监管政策推动资产质量评估标准趋严，可能增加风险暴露压力，但当前不良率上升概率较低。
• 手续费收入：大银行手续费净收入增速回升，有助于板块业绩稳定。

6. 投资策略

• 估值低位：银行板块整体估值处于历史低位，具备一定吸引力。
• 推荐个股：工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行、平安银行被推荐，评级为“增持”。
• 盈利预测：2019年银行板块整体归母净利润同比增速预计在6%左右，略低于2018年的7%。
• 政策影响：拨备处于高位，政策对息差影响有限，板块仍能保持绝对收益。

关键信息

风险提示

• 经济下滑：若经济超预期下滑，可能引发不良贷款大幅增加。
• 信用风险：信用风险事件可能进一步恶化。
• 监管变化：政策变化可能对行业业务发展产生影响。

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总结

本报告指出，2019年上半年银行存款成本持续上升，尤其是零售存款成本增长显著。存款成本的刚性特征及上升趋势对银行盈利构成一定压力，但整体影响有限。同时，受通胀预期、专项债提前发行及理财产品收益率下行等短期因素制约，银行板块面临一定挑战。从国际经验看，美国银行业存款占负债比重较高，活期存款占比低，显示存款结构的稳定性。尽管资产质量存在不确定性，但拨备处于高位，有助于缓解风险。报告推荐工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行和平安银行，维持“强于大市”的投资评级。投资者需关注经济下滑、信用风险及政策变化等潜在风险。