20260211-开源证券-银行_2025Q4央行货币政策执行报告学习-信贷轻总量_重结构_广义存款_未流失_5页_1mb

银行行业分析总结（2026年2月11日）

核心内容

2026年2月11日发布的银行行业研究报告指出，2026年银行行业将呈现“信贷轻总量、重结构”的趋势，整体保持稳中求进的态势。投资评级为“看好”，表明行业有望超越市场表现。

主要观点

信贷结构优化与定价稳定

• 2025年信贷总量：人民币贷款还原化债影响后增长约7%，其中科技、绿色、普惠贷款增速分别为11.5%、20.2%、10.9%，均高于平均贷款增速。
• 信贷定价：2025年12月新发贷款加权平均利率降至3.15%，其中个人住房贷款利率为3.06%。12月低价贷款占比继续减少，央行对社会融资成本的表述从“推动下降”转为“低位运行”，表明新发贷款已进入“稳价”阶段。
• 2026年信贷预期：信贷节奏将保持前置，但1月投放相对适中，预计人民币贷款增量约5万亿，同比略少增。银行未抢投放，部分项目可能推迟至2月落地。企业一般贷款收益率需达到2.3%以上才能覆盖成本。

存款结构变化与流动性影响

• 存款脱媒：企业和储户的存款转向资管产品，但总体来看是结构转化而非总量减少，最终通过同业存款和NCD回流银行体系。
• 存款成本率：2025年上市银行存款成本率由1.80%降至1.54%。2026年存款成本或进一步改善，但部分强规模诉求银行可能提高同业融资报价。
• 流动性管理：央行对流动性管理偏谨慎，降准等工具或阶段性保持克制。春节假期较长可能影响现金漏损和存款回流。

投资建议

• 配置价值：大型银行在存贷款开门红中更具扩表优势和业绩确定性，建议关注国有大行及财富客群优势的股份行。
• NCD定价：大型银行暂无NCD缺口压力，央行偏呵护状态下暂无提价需要。
• 风险提示：需关注净息差超预期收窄、部分企业经营情况不佳可能传导至信用成本等风险。

关键信息

存贷款与债券收益率对比

• 企业贷款：名义收益率3.10%，综合收益率2.16%。
• 票据贴现：名义收益率1.14%，综合收益率0.60%。
• 按揭贷款：名义收益率3.06%，综合收益率1.88%。
• 国债：1Y名义收益率1.32%，综合收益率1.24%；10Y名义收益率1.81%，综合收益率1.71%。
• 地方债：1Y名义收益率1.47%，综合收益率1.26%；5Y名义收益率1.71%，综合收益率1.49%。
• 企业债：1Y名义收益率1.70%，综合收益率1.13%；10Y名义收益率2.30%，综合收益率1.56%。

综合收益率计算说明

• 综合收益率 = 名义收益率 - 税收成本 - 资本成本 + 存款派生收益 - 信用成本
• 税收成本、资本成本、存款派生收益及信用成本均基于特定假设计算，实际可能存在偏差。

结论

银行行业在2026年将继续注重信贷结构优化，信贷总量温和增长，定价趋于平稳。存款结构变化对流动性影响有限，资管产品通过同业渠道回流银行体系。大型银行在扩表和业绩确定性方面更具优势，建议关注其配置价值。同时，需警惕净息差收窄及信用成本上升等风险。