20210831-国海证券-中炬高新-600872.SH-事件点评_短期业绩承压_看好中长期业绩弹性_5页_714kb

中炬高新（600872）事件点评总结

核心内容

中炬高新（600872）于2021年8月31日发布中报，显示公司上半年业绩承压，但中长期增长潜力仍被看好。公司当前股价为30.05元，总市值为23938.95百万元，流通市值与总市值一致，日均成交额为629.37百万元，近一月换手率为64.15%。公司评级为“买入”，维持不变。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现23.16亿元，同比下降9.34%。
• 归母净利润：2.80亿元，同比下降38.51%。
• 子品牌美味鲜：营业收入22.38亿元，同比下降10.16%；归母净利润3.08亿元，同比下降32.42%。
• 第二季度：美味鲜营业收入/归母净利润为10.03/1.2亿元，同比分别下降26.73%和52%。

收入与利润下滑原因

1. 社区团购冲击：影响市场价格体系，导致传统渠道销量下降。
2. 行业扩产竞争加剧：行业整体产能扩张，竞争压力增大。
3. 主动去库存：公司为优化库存结构而减少部分产品销售。
4. 原材料价格上涨：导致毛利率下降4.76个百分点至38.09%。

成本与费用变化

• 销售费用率：从11.61%下降至11.61%（因新会计准则影响，销售返利直接扣减收入）。
• 管理费用率：从4.65%上升至4.65%（管理人员薪酬增加，2020年享受社保减免）。
• 研发费用率：从3.80%上升至3.80%（研发投入增加）。
• 财务费用率：从0.47%上升至0.47%（财务成本略有增加）。

分产品表现

分区域表现

关键信息

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.26/10.85/13.34亿元，对应PE分别为28.96/22.07/17.94倍。
• 成长能力：预计未来三年收入增长率分别为6%/20%/20%，利润增长率分别为-7%/31%/23%。
• 估值指标：P/B从5.19下降至3.46，P/S从4.67下降至3.07。
• 财务健康度：流动比从2.63上升至3.90，速动比从1.55上升至2.85，资产负债率从25%下降至21%。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司中长期业绩弹性较大。
• 风险提示：
  • 原料价格上涨超预期；
  • 食品安全事件；
  • 营销网络拓展不及预期；
  • 其他经营不及预期。

分析师信息

• 余春生：食品饮料行业首席分析师，8年实业经验，11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

合规声明

国海证券持有中炬高新股票未超过该公司已发行股份的1%。

免责声明

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