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中炬高新（600872.SH）2025年上半年公司事件点评报告

上市公司：中炬高新（600872.SH）

事件： 发布2025年半年度业绩报告。

分析师： 孙山山（S1050521110005）

日期： 2025年8月28日

主要财务数据摘要：

• 截至2025年中报显示，公司上半年（2025H1）总营业收入为21.32亿元，同比下降19%，归母净利润为2.57亿元，同比下降27%，扣非净利润为2.63亿元，同比下降23%。
• 单二季度总营业收入10.30亿元，同比下降9%，归母净利润0.76亿元，同比下降32%，扣非净利润0.83亿元，同比下降19%。
• 当前股价为19.02元，总市值148亿元。

经营分析：

• 成本下降优化毛利，广宣费投入增加。2025Q2毛利率提升3个百分点至39.39%，得益于原材料价格下降和产品结构优化。费用方面，销售/管理费用率分别上升4pct/0.4pct至18.88%/8.12%，反映出薪酬支出、渠道改造成本上升及加大费用投入的影响。
• 产品结构调整，增长面临挑战。具体来看，酱油、鸡精鸡粉、食用油等主要产品营收分别同比下降17%、22%、49%，整体下滑由行业竞争加剧、公司调整出货节奏及价格修复等因素主导。尽管如此，二季度跌幅环比收窄，库存恢复至合理水平，促销资源释放带动价格企稳回升。
• 渠道拓展与管理优化。直销渠道收入同比增长36%，电商渠道受益于低基数实现较快增长，线上售价体系趋于稳定。公司正推进营销策略调整，实施大单品管理、经销商分级管理等措施，提升渠道效率以缓解压力。
• 内生外延增长空间。公司积极拓展区域代工业务，并寻求与调味品相关的并购机会，以挖掘内部和外部增长潜力。

盈利预测与投资建议：

• 保持“买入”评级，预计2025年至2027年公司每股收益（EPS）分别为0.91元、1.03元和1.17元，对应市盈率（PE）分别为21倍、19倍和16倍。

风险提示： 宏观经济下滑、行业竞争加剧、餐饮消费复苏不达预期、原材料价格波动、改革成效未达预期等风险。

分析师简介：

• 孙山山： 拥有8年食品饮料研究经验，曾任职于多家券商，加盟华鑫证券前身系东方财富食品饮料第一名分析师。注册证券分析师。

摘要： 中炬高新的业绩数据显示其面临行业竞争压力，但公司通过成本控制和渠道结构调整优化毛利率和费用结构，同时在促销策略及电商渠道开拓上取得进展。展望未来，公司将在改革措施和潜在并购的推动下努力提升盈利水平，维持“买入”评级。